浙江震元定增必要性不足 募投前景存隐忧

　　浙江震元（000705）再融资取得新进展。10月28日发布的公告显示，深交所决定受理公司定增事项，距离首次公布融资计划已有6个月时间。

　　本次定增拟向不超过35名特定投资者，募集资金总额不超过4.95亿元，资金用于“浙江震元生物科技有限公司生物定向合成年产2400吨组氨酸（盐酸组氨酸）、1000吨左旋多巴、1000 吨酪氨酸等系列产品上虞产业化基地建设项目”，以及“浙江震元制药有限公司原料药集聚提升项目”，拟投入募集资金分别为3亿元、1.95亿元。两个项目投资总额分别为5.9亿元、4.8亿元，合计10.7亿元。

　　当下并非融资好时机。从股价来看，浙江震元目前处于近10年来低位，10月30日收盘价为8.08元/股，相比2015年6月高点下跌70%。从估值来看，目前市净率只有1.36倍。而且，本次发行价较市价有15%折扣，发行市净率会更低。

　　本次融资金额绝对值并不算高，但对浙江震元本身而言，却是一笔“巨款”。公司10月30日收盘市值27亿元，最新净资产19.8亿元，定增金额占两者的比例分别为18.2%、25%。

　　可以看出，本次定增将会显著摊薄原股东权益。小股东自然难以幸免，就连控股股东也难以避免。公告按发行股票上限测算，发行完成后，震元健康集团持股比例将从24.9%摊薄至19.9%，仍为公司控股股东，实际控制人仍为绍兴市国资委。在控股股东持股比例本就不高的情况下，仍要低位巨额融资稀释控制权，可见大股东是有多么不珍惜上市公司股权。

　　从资金来看，本次定增的必要性也有待商榷。浙江震元主业包括医药商业和医药工业两部分，其中过半营收毛利均由医药商业贡献。公司2024年6月末货币资金和有息负债分别约为5.58亿元、1.25亿元，净现金约4.33亿元。与此同时，公司资产负债率只有36%，而申万二级行业“医药商业”板块资产负债率均值和中值分别为65.2%、62.3%。因此，浙江震元依赖自有资金以及加杠杆，或许就能满足大部分资金需求，而且国资身份也更加有利于债务融资。

　　对于募投项目前景，浙江震元给出了乐观预期。公告预计，生物定向合成项目、原料药集聚提升项目，投产后内部收益率分别为16.9%、19.8%。但从过往的经营历史来看，2000年以来上市公司的扣非摊薄ROE从未超过6%，最近2022-2023年及2024年上半年分别为3.6%、4%、1.9%。公告给出的乐观预期，能否实现要打个问号。

　　8月20日发布的2024年半年报显示，浙江震元期间实现营业收入19.59亿元，同比下降7.4%；净利润4352万元，同比下降14.9%；扣非净利润3780万元，同比下降23.6%。对于业绩下降原因，中报也没有给出过多的解释。

（文章来源：财中社）

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