山西煤炭复产潮涌，行业顺势迎来新机遇！

动态数据跟踪

动力煤：旺季补库需求启动，港口煤价仍相对强势。煤炭产地安监严格常态化，产地煤炭供应维持政正常水平，但山西会议引发复产预期，后续日产量或有所增长。需求方面，高温天气开启，火电负荷有所提高；下游迎峰度夏补库需求有所释放，而宏观政策面延续向好，地产企业资金面有所改善，非电行业备库需求提升，提振了煤炭需求。但水电出力增加，影响煤炭需求增量，港口调入大于调出，港口煤炭库存增加。综合影响下，产地、港口动力煤价格维持相对强势。展望后期，稳经济政策措施继续出台，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；山西复产增量空间有限，国内供给以小幅增长为主；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至5月17日，广州港山西优混Q5500库提价980元/吨，周持平；广州港澳洲煤库提价973元/吨，周变化-0.31%；5月秦皇岛动力煤长协价697元/吨，月变化-4元/吨。5月17日，北方港口合计煤炭库存2260万吨，周变化+3.57%；长江八港煤炭库存632万吨，周变化+7.12%。

冶金煤：需求恢复补库开启，焦煤价格上涨。山西会议引发炼焦煤复产预期，但安监依然严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，超长期国债及房地产利率下降等利好提振，下游建材及投资性钢材需求释放，钢厂开工率继续提高，铁水产量增加，下游冶金煤补库、消费需求回升，价格以涨为主。截至5月17日，山西吕梁主焦煤车板价2000元/吨，周变化+11.11%；1/3焦煤1600元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2110元/吨，周变化-5.80%；京唐港1/3焦煤库提价1740元/吨，周变化-4.40%；日照港喷吹煤1295元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价254美元/吨，周变化-4美元/吨（-1.55%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+102元/吨，价差收窄。截至5月17日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别767.40吨和752.31万吨，周变化分别+1.81%、+0.41%；247家样本钢厂喷吹煤库存403.06元/吨，周变化-0.29%。独立焦化厂焦炉开工率72.72%，周变化+0.74个百分点。

焦、钢产业链：产业链继续回暖，焦炭价格稳中有涨。上周钢材价格继续回升，钢厂利润好转，开工率提升，焦炭需求增加；同时，焦化开工率低位，焦炭供给一般；综合影响下，焦炭价格维持强势。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至5月17日，天津港一级冶金焦均价2210元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）579元/吨，周变化+0.87%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别39.5万吨和557.50万吨，周变化分别-12.86%、+0.16%；四港口焦炭总库存229.29万吨，周变化+2.13%；247家样本钢厂高炉开工率81.52%，周持平；全国市场螺纹钢平均价格3849元/吨，周变化+0.57%；35城螺纹钢社会库存合计613.07万吨，周变化-7.18%。

煤炭运输：港口交投恢复，沿海煤炭运价上涨。迎峰度夏来临，港口交投情绪升温，海外煤价上涨，内外贸兼营船舶外流增多，沿海煤炭运价延续小幅上涨。截止5月17日，中国沿海煤炭运价综合指数629.17点，周变化+0.14%；国际海运价格（印尼南加-连云港）14.48美元/吨·公里，周变化-0.82%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周变化-4.17%；环渤海四港货船比15.7，周变化-9.77%。

煤炭板块行情回顾

上周煤炭板块回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3827.72点，周变化-2.10%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-2.07%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-2.45%。煤炭采选个股涨跌互现，盘江股份、华阳股份和靖远煤电涨幅居前；煤化工个股回调为主，云维股份、辽宁能源涨幅靠前。

本周观点及投资建议

煤炭产地安监严格常态化，煤炭产地供给一般，山西会议引发复产预期，后期日度产量或有所增加；需求方面，高温天气开启，火电负荷有所提高；下游迎峰度夏补库需求有所释放，而宏观政策面延续向好，地产企业资金面有所改善，非电行业备库需求提升，提振了煤炭需求。但水电出力增加，影响煤炭需求增量，港口调入大于调出，港口煤炭库存增加。综合影响下，上周国内港口动力煤价格相对强势。焦煤、焦炭方面，产地安监延续，但山西炼焦煤复产，炼焦煤供应后期或有所增加；需求受宏观、地产利好提振，用钢需求预期增加，钢材价格继续回升，开工率提高，铁水产量增加提振双焦需求，双焦价格以涨为主。整体来看，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。从板块投资价值角度来看，随着市值管理地位提高叠加低利率环境预期长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。建议关注：1、炼焦煤底部确认，后续有望偏强运行，山西区域产量有望加速释放，关注【潞安环能】、【山煤国际】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】；2、夏季补库有望支撑动力煤价格，关注【陕西煤业】、【晋控煤业】、【广汇能源】、【新集能源】。3、高股息关注【中国神华】。

风险提示

供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

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