猪价飙升，养牛养猪正当时！揭秘农林牧渔板块周期性投资新机遇

一、市场回顾

农业指数大幅上涨，板块整体表现明显强于大市。1、上周，申万农业指数上涨5.7%，同期，上证综指上涨1.6%，深成指上涨1.5%，农业板块整体表现强于大市。2、细分来看，所有二级子行业上涨，其中动保、养殖涨幅居前；3、前10大涨幅个股主要集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3名个股依次为朗源股份、雪榕生物和绿康生化。

二、核心观点

评级及策略：猪价近期企稳上涨且有望持续，华南暴雨过后养殖业产能去化加速预期增强，板块个股当前估值处于历史底部，维持推荐。

1、养殖产业链

1）生猪：猪价企稳上涨，暴雨过后行业产能去化加速预期增强猪价企稳反弹。上周末，全国22省市生猪出厂价14.95元/公斤，周涨0.12元；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重90.76公斤/头，周跌0.07公斤；全国生猪加工企业开工率为27.25%，周跌2.07个百分点。进入5月份，预计受猪肉消费淡季来临的影响，下游屠宰加工业开工率将小幅回落；供给端，受23年Q4和24年Q1前期疫情爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，供需双减背景下，猪价短期或反弹。

华南暴雨后，区域产能去化加速预期增强。上周末，主产区自繁自养头亏损43元，周少亏12元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价44.37元/公斤，周跌0.91元。2月初以来，繁育环节盈利维持较高水平，育肥环节逐渐减亏至盈亏基本平衡，养殖各环节主动去产能动力或减弱。产能方面，据官方数据，截至3月底，全国能繁母猪存栏3992万头，月环比降1.2%；截至4月底，钢联样本点能繁存栏环增0.99%。华南地区暴雨过后，需关注该区域猪场疫情变化和去产能情况，不排除疫情再次爆发和产能加速去化。考虑到本轮产能持续去化时间长（累计去化13个月），去化幅度较大（累计去化幅度约10%，超过2021/22年期间），我们认为，从产能去化角度判断，2024年下半年猪价有望上涨。

个股估值处于历史低位，继续推荐。目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约4500元/头、牧原和温氏3400-3500元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处500-2500元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。

2）白鸡：产能仍需出清，鸡苗等价格继续调整

鸡价：上周末，烟台鸡苗均价3.3元/羽，周环比持平；白羽肉毛鸡棚前均价3.89元/斤，周跌0.02元；短期来看，鸡类产品供给充足；需求端，随着出行增多，鸡肉消费将逐渐回暖，供需双增背景下，产品价格短期或延续震荡。

行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.52元，周少亏0.58元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史高位。由于养殖环节持续亏损超过半年，资金周转压力和主动淘汰产能压力增大，预计下半年行业产能将高位回落。因此，从供给端来看，鸡苗市场下半年有望反弹。

估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。

3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价中期上涨动力强

鸡价反弹：24年4月，立华黄鸡售价13.02元/公斤，月涨0.65元；温氏售价13.21元/公斤，月涨0.23元。随着消费需求企稳上升，鸡价或将继续上涨。

行业：24年3月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利5.13元，月环比下降1.48元。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平。供给端角度，鸡价中期上涨动力较强。

估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。

4）动保：后周期渐行渐近，同时关注非瘟疫苗进展。

动保1季报公布，瑞普生物和金河生物归母净利润有所增长，其他公司有所下滑。整体看，行业景气已经触底。随着猪价上涨和动保产品需求回升，行业景气将触底回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显。长期来看，国产替代进口仍有较大空间，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。

2、种植产业链

1）种业：种业环境进一步优化，关注1季报之后的估值修复行情1季报发布完毕，多数种业公司归母净利润同比有所下滑，主要受粮价下滑和种子产品销售进度有所延迟的影响。其中，核心公司登海和隆平业绩下滑幅度较小，凸显其竞争力。我们认为，国家高度重视种业发展，行业战略地位毋庸置疑，发展环境将不断优化。预计转基因玉米和大豆产业化有望加速推进，种业板块长期价值值得高度重视。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。

2）种植：粮价下跌空间有限，关注粮价企稳后的估值修复行情近期粮食现货价格震荡盘整，玉米和小麦涨跌各现。上周末，全国玉米收购均价2449元/吨，周涨21元；全国小麦收购均价2613元/吨，周跌32元。2024年，粮食最低收购价有所提升。预计在政策支撑下，粮价下跌空间有限，建议关注粮价企稳后估值修复的投资机会，重点关注苏垦农发。

三、行业数据

生猪：第19周末，全国22省市生猪出厂价14.95元/公斤，周涨0.12元；主产区自繁自养头亏损43元，周少亏12元。截至24年3月底，全国能繁母猪存栏3992万头，月环比下降1.2%；

肉鸡：第19周末，烟台鸡苗均价3.3元/羽，周环比持平；白羽肉毛鸡棚前均价3.89元/斤，周跌0.02元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.52元，周少亏0.58元；

饲料：第19周末，肉鸡料均价3.75元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.51元/公斤，周环比持平；

水产品：第19周末，威海海参/对虾批发价110/300元/公斤，周环比持平；扇贝/鲍鱼批发价10/110元/公斤，周环比持平；

粮食及其他：第19周末，南宁白糖成交均价6610元/吨，周涨100元；全国328级棉花成交均价16570元/吨，周跌100元；全国玉米收购均价2449元/吨，周涨21元；国内豆粕市场均价3501元/吨，周涨132元；全国小麦收购均价2613元/吨，周跌32元。

四、风险提示

突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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