2023年医药生物行业盈利回暖，Q1业绩稳健上升，细分领域景气爆发新风口！

投资要点：

2023年行业整体营收实现小幅增长，归母净利润同比有所下滑。2023年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入2.50万亿元，同比增长0.8%，增速同比下滑9个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1,604.0亿元，同比下降20.1%，增速同比下滑14.3个百分点；实现扣非归母净利润1,338.7亿元，同比下滑26.3%，增速同比下滑37.1个百分点，归母净利润增速大幅下滑主要是因为去年行业反腐对行业公司净利润影响较大。

多数细分板块2023年归母净利润同比有所下滑。2023年，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗研发外包、原料药、医疗耗材和诊断服务同比有所下滑，利润端仅其医院、其他生物制品中药和血液制品板块同比有所上升，其余细分板块同比均有所下滑。与上年同期增速相比，多数细分板块2023年收入增速和净利润增速均同比有所回落。

2024Q1归母净利润增速同比有所回升。2024Q1，SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润6,373.2亿元和560.8亿元，分别同比增长-0.3%和3.9%，增速分别同比下降2.7个百分点和提升31.4个百分点；实现扣非归母净利润528.8亿元，同比提升8.7%，增速同比提升40.5个百分点。Q1归母净利润增速同比有所回升。

多数细分板块2024Q1整体归母净利润增速同比有所回落。2024Q1，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅线下药店、其他生物制品、化学制剂、其他医疗服务、医疗耗材、医院和医药流通同比有所上升，利润端仅化学制剂、其他生物制品、其他医疗服务和医疗耗材同比有所上升。与上年同期增速相比，收入端仅体外诊断、诊断服务、医疗耗材和其他生物制品增速同比有所提升，净利润端方面，其他生物制品、体外诊断、化学制剂、医疗耗材、原料药和其他医疗服务增速同比有所提升。

投资策略：受医疗反腐影响，医药生物行业2023年增速有所回落，但整体营收还是实现了小幅增长，行业整体具有较强的增长韧性。随着医疗反腐影响边际减小，市场得到进一步规范化发展，2024Q1，行业归母净利润增速同比有所回升，板块盈利能力有所企稳。从整体估值上看，截至2024年5月7日，行业整体PE（TTM，整体法）约为40.66倍，相对沪深300整体PE倍数为3.45倍，目前行业整体估值处于相对低位。细分板块方面，目前国内公司经过多年研发投入，创新药公司陆续进入收获期，新药出海授权金额不断创新高。创新药作为新质生产力的重要代表，北京等各地不断出台政策支持创新药发展，创新药板块情绪有望迎来回暖。随着医疗反腐影响边际减小，受此影响较大的医疗服务和医疗器械板块有望迎来业绩改善。后续建议关注：创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、百济神州-U（688235）等；医疗设备公司：迈瑞医疗（300760）、东富龙（300171）楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）等；CXO公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（603456）美迪西（688202）等；医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363）；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015）；OK镜龙头欧普康视（300595）；政策友好的中药板块公司华润三九（000999）、同仁堂（600085）和片仔癀（600436等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（603233）、益丰药房（603939）老百姓（603883）、一心堂（002727）等。

风险提示：疫情反复，行业政策不确定性，研发低于预期，行业竞争加剧风险，产品安全质量风险，降价风险等。

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