绿氢产业共振全球，关键在消纳与经济性——揭秘氢能&燃料电池行业发展新动向

核心观点

全球能源转型自主化和清洁化发展，氢能是能源变革不可或缺一环。能源向自主化和清洁化发展是全球趋势，发展零碳电力+氢能成为能源体系变革的方向。发电侧的可再生能源、用电侧的电气化均为降碳的重要抓手，氢能作为具备能源燃料、工业原料和储能介质等多重属性的零碳二次能源，适用于与电能一起作为能源枢纽，共同建立互联互通的现代能源网络。而在国家层面重要性被中央层面多次提及，今年两会，加快前沿新兴氢能产业发展首次被写入政府工作报告，各省市也积极跟进出台各类氢能发展政策，氢能是未来国家能源体系的重要组成部分不容置疑。随着新能源消纳问题的突出以及下游领域脱碳到达“深水区”，发展氢能的重要性和迫切性逐渐提升。

产业商业模式跑通是现阶段重点，成熟的应用场景和绿氢经济性是关键。氢能行业尚处政策驱动期，政策决定了需求周期，需求量的爆发将开启行情。行业商业模式的跑通是现阶段重点，行情的低迷表象是绿氢项目没大量开工招标，本质上是氢能产业尚未形成规模化的落地自循环运行。对此，成熟的应用场景和绿氢的经济性是解决问题的关键，对新领域的需求刺激是现阶段的重点，政策出台培育绿氢成熟应用场景将加速发展进程，刺激产业形成发展正循环。绿氢成本的下行是现在以及未来一段时间的重点，随着各类相关设备成本的不断下行，绿氢的经济性长期看可自行达成。具体看，绿氢的经济性分内外部因素影响：内部可控因素随着规模效应、技术迭代以及国产化，各环节设备成本将逐步下降；外部看政策支持，如：补贴、碳税等，将加速经济性的到来。上游降价最重要和最迫切，用电和制氢设备成本是关键；其次是下游应用领域平价，从化工和交通领域开启，逐步过渡到钢铁、海运等需氢价的进一步下降或碳税政策落地支持的领域；中游运氢的降本则是未来实现构建氢能建设网络的关键，“西氢东送”是未来的大趋势，长期将以运氢成本最低的管道输氢方式为主。

产业降碳驱动氢能发展，海内外绿氢产业发展共振。从供应端看，全球氢气产量近9500万吨，仍以化石能源制氢为主导，仅0.1%来自电解水制氢，但电解水制氢远期规划量高达175GW-420GW。从需求端看，全球氢气使用量增长至9500万吨，并且增量几乎全部来自传统领域，氢气在重工业、交通运输、氢基燃料生产等新应用中，使用量仅占全球需求的不到0.1%。从供需可以看出，新增的绿氢产能未来将主要在新应用领域消纳，再逐步渗透替代原传统领域的灰氢。根据IEA预测，若全球氢的使用量每年增长6%，到2030年氢的需求量将超过1.5亿吨，并且其中近40%来自新应用。绿氢使用量增长将带动电解槽装机量的需求提升，以年运行时长4000~6000小时计算，百万吨绿氢规模对应13.8~9.5GW电解槽装机需求。同时全球各国氢能政策频出，中国、欧洲、美国、日本、韩国、沙特等国家均出台氢能政策，国内外需求共振带来了氢能产业的全球性机会，海外产能缺口下中国企业也迎来出口机遇。国内：氢能发展潜力巨大，氢气产量、电解槽规模全球第一，主要受绿氢示范项目带动，放量潜力多集中于三北地区；欧洲：定调发展绿色能源，确立中长期可再生氢目标，碳税政策落地将刺激绿氢需求增长，带来氢能产业发展机会；中东：氢能市场潜力巨大，多国提出氢能发展目标，具备地理和资源双重优势，未来有望成为绿氢出口中心。

投资建议

国内顶层及应用政策打开空间，绿氢项目动工提振信心，各国能源转型带来氢能产业全球性机会，海外产能缺口下中国企业也将迎来出口机遇。制氢和燃料电池两条主线并行，关键在应用突破及经济性，重点关注政策驱动与新商业模式闭环。看好上游制氢设备+绿色能源溢价运营商：富瑞特装、华光环能、华电重工、石化机械、科威尔。

风险提示、

政策推广力度不及预期、降本速度不及预期、技术研发进度不及预期。

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