【政府债券加速发行，建筑装饰投资实物量落地在即！】

投资要点

本周（2024.6.10–2024.6.14，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-1.34%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.91%、0.15%，超额收益分别为-0.43%、-1.49%。

行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）中国人民银行召开保障性住房再贷款工作推进会。会议提出借鉴前期试点经验，加强制度保障和内外部监督，坚持自愿参与、以需定购、合理定价，确保商业可持续，着力推动保障性住房再贷款政策落地见效，有望推动存量商品房去库存。（2）5月金融数据。央行披露5月社融数据，5月新增社融2.07万亿元，同比增长0.51万亿，社融存量同比增速为8.4%，较上月提升0.1pct，人民币贷款新增9500亿。社融增速反弹主要得益于财政加快发力，5月政府债券新增1.2万亿，随着专项债加快发行以及超长期特别国债落地，财政发力有望持续向实物需求传导。

周观点：（1）5月社融数据发布，其中政府债券新增1.2万亿，前4月政府债券发行有所偏慢，5月开始发行放量，预计随着后续专项债加快发行以及超长期特别国债落地，财政发力有望持续向实物需求传导，此前发布的5月建筑业商务活动指数为54.4%，环比下降1.9个百分点，扩张有所放缓，建筑业新订单指数为44.1%，环比下降1.2个百分点，连续两个月下降，在当前地产依然低迷的情况下，政府债券发行加快带来的投资实物量落地对建筑业需求的影响有望更加积极。此前国常会要求继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施，加快构建房地产发展新模式，地产景气有望修复；国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，从建筑央企发布2023年报和24年一季度来看，业绩表现普遍稳健，份额持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国化学、中国核建等。

（2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。

风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

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