轻工制造月报：浆价飙升不止，地产政策宽松助力行业发展

投资要点：

市场回顾：4月轻工制造板块下跌0.42%，跑输沪深300指数2.31pct，涨幅在中信一级行业中排名第19名。细分子板块中，金属包装、其他轻工和造纸涨幅靠前。个股超三分之一上涨，涨幅靠前的5名分别是方大新材、百亚股份、建霖家居、齐峰新材、粤桂股份。

造纸：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材料：4月废黄板纸价格先扬后抑，纸浆价格延续上涨趋势。纸品价格：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸4月末价格分别较上月末2.35%/-4.56%/-2.54%/-1.37%/-6.10%/-7.69%/+1.78%/+1.50%，除生活用纸价格小幅上涨外，其余纸品价格均有不同程度下跌；纸品毛利率：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸4月末毛利率分别较上月末2.06/-4.66/-4.60/-3.07/-5.60/-9.65/-0.89/+1.63pct，除竹浆生活用纸毛利率有所提升外，其余纸品毛利率均有不同程度下滑，包装纸主要受到传统市场淡季影响，产品价格下跌幅度大于成本变化，文化纸受到浆价高位运行影响，毛利率空间继续收缩。

家居：房地产开发投资、新开工、销售、竣工等各项数据继续承压，地产行业持续调整。家具企业营业收入持续增长、利润保持高增，家具出口持续增长但增速回落，全国建材家居景气指数BHI环比上涨明显，主要由于春节过后传统家装旺季来临，建材家居市场迎来“小阳春”行情。家居原材料中，五金、聚合MDI价格小幅上升，TDI价格下跌。

投资建议：截至2024年4月30日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM)26.73倍，处于历史24.67%分位；PB(LF)为1.73倍，处于历史1.48%分位；细分子板块家居、文娱轻工和其他轻工的PE估值水平分别位于历史3.56%、10.22%、0.93%分位，估值处于历史较低水平。维持行业“强于大市”评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，家居板块相关龙头企业索菲亚、公牛集团，以及家居跨境企业致欧科技、乐歌股份。

风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；2）消费需求不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】