通信行业年中盘点：高分红板块与AI赋能，抓住发展新机遇

投资逻辑：

板块业绩：通信板块2024上半年营收向好，归母净利润持续增长。2024年上半年通信板块总体实现营收12861.14亿元，同比增长3.69%；实现归母净利润1270.85亿元，同比增长7.06%，利润增速超过收入增速。从盈利能力方面看，2024H1通信（申万）实现毛利率29.18%，同比增长0.92pct，较23年底提升1.77pct；净利率10.58%，同比增长0.39pct，较23年底提升2.10pct。

运营商业绩稳健增长，重视股东回报分红率将进一步提升：运营商板块2024上半年经营向好，收入与净利润持续增长。2024年上半年三大运营商实现营收10100亿元，同比增长2.94%，受业绩体量持续扩大、基础业务收入增速放缓影响整体收入增速逐年放缓；实现归母净利润1160亿元，同比增长7.65%。因我国5G网络建设广覆盖已基本完成，而6G建设尚未到来，因此运营商资本开支开始下行，将为运营商利润带来正向贡献。截至6月末，我国5G基站总数达391.7万个，比上年末净增54万个，占移动基站总数的33%，占比较一季度提高2.4个百分点。运营商具备高分红特点，持续提升派息率，重视股东回报。2024年中期利润分配方案显示：中国移动中期派息每股2.60港元，同比增长7%，全年分红比例较2023年进一步提升。中国电信中期派息每股0.17元，同比增长16.7%，从2024年起三年内分红比例提升至75%以上。中国联通中期派息每股0.2481元，同比增长22.2%，指引全年派息率55%。

AI为各细分板块带来新的发展机遇：

1）AI行业快速发展带动服务器量价齐升。英伟达下一代GB200系列服务器预计明年量产，利好国内代工企业。国产大模型硬件采购国产替代进程持续加速，建议关注互联网、运营商龙头企业大模型采购型号/份额等变化情况。同时关注华为服务器产业链情况。

2）上半年三家光模块龙头公司业绩均实现大幅增长，符合或超越市场预期。1.6T高速率光模块下半年放量市场预期变强，关注龙头光模块企业新一代光模块放量情况。同时继续关注硅光技术、LPO技术。光模块厂商进入下半年出货高峰期，加单及排产计划数据较好，叠加下半年进入到1.6T/800G出货产品结构转换，各家均有较强看点。

3）交换机壁垒较光模块高，2024年800G以太网交换机预计将开始放量。同时国产交换机芯片技术实力和海外看齐，国产替代逻辑加强。英伟达官宣未来将采用以太网交换机组网方式，预计以太网交换机在AI领域商用进程加速，利好国内交换机龙头企业，关注国产交换机企业高端交换机落地商用出货情况。

4）美国对我国芯片出口的封锁将加强我国芯片行业发展动力与迫切性，有望加速我国人工智能芯片产业发展步伐和国产替代进程。信创政策同样将促进我国人工智能芯片国产替代进程加速。国产通信AI芯片迎来新发展机遇。

5）AI行业发展带来高算力需求，有望带动服务器液冷快速发展。越来越多的IT设备厂商公开表明将加快液冷产品迭代速度，未来中国液冷服务器市场预计将持续保持高速增长。建议关注数据中心/服务器液冷冷供应商。

6）AI行业的快速发展将带动通信高速连接器量价齐升。高速连接器主要用于光模块与交换机插口处，光模块需求快增长将带来配套连接器需求量大幅提升。同时产品的迭代升级将带来价值量的提升。量价齐升带动市场规模持续扩大。

投资建议

通信板块2024上半年营收向好，归母净利润持续增长。防御端建议关注高分红高股息标的，进攻端建议关注由AI行业发展带来的服务器、交换机、光模块、芯片、液冷、连接器等细分赛道的发展机遇及相关标的。

风险提示

运营商资本开支不及预期，5G产业链进展和5G商用进展不及预期，物联网连接数增长不及预期，上游原材料持续短缺，AI发展不及预期的风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】