休闲与运动两极分化，纺织服饰周报揭秘：休闲服饰板块分化明显，运动品牌韧劲十足！

行情回顾

本周，沪深300下跌0.55%，纺织服饰板块整体下跌2.29%，跑输沪深300指数1.74pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第11位。三大子板块皆呈下跌态势，纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌0.58%、3.15%、2.60%。

核心观点

服装：休闲服饰板块表现分化，运动品牌经营更具韧性。特步国际24年H1表现稳健，收入同比+10.4%至72.0亿元，主要是由于特步主品牌表现稳健，及新品牌于中国内地增长强劲所带动。其中，公司以特步为代表的大众运动受益于毛利较高的电子商务销量的增加，收入+6.6%，毛利率由43.1%改善至43.9%；而专业运动品牌受索康尼及迈乐业绩带动，收入同比+72.2%，毛利率由42.0%大幅提升至56.8%。考虑到公司集中发展高利润的特步、索康尼和迈乐等跑步品牌的定位调整，我们认为公司业绩有望呈稳健向上趋势。休闲服饰表现较为分化。太平鸟受零售额下滑较多影响，中报业绩承压，上半年实现营收31.5亿元，同比-12.7%，归母净利润1.7亿元，同比-31.7%。而海澜之家零售呈现韧性，上半年营收113.70亿元，同比+1.53%，归母净利润16.36亿元，同比-2.54%。其中，线上业务延续高增，较上年同期+47.00%。我们认为，相较于运动板块，休闲服饰表现偏弱，考虑到全民运动参与度持续提升及消费者对健康日益关注，国货运动品牌业绩有望增厚。

制造：纺织制造企业上半年表现亮眼，静待后续业绩持续修复。华利集团上半年营运能力提升，公司实现营收114.72亿元，同比+24.54%；归母净利润18.78亿元，同比+29.04%，随着新客户合作进度的持续推进以及在主要客户的份额稳健提升，公司运动鞋销量和营业收入均稳定增长。考虑到国际知名客户供应商体系进入壁垒较高，公司优异的快反能力，以及24H1接近满产状态下，越南和印尼新工厂开始投产，我们认为公司产能的扩张有望带动业绩稳步提升。另外，新澳股份作为毛纺织行业龙头企业之一，聚焦主业，经营稳健，上半年实现营收25.56亿元，同比+10.14%；实现归属于上市公司股东净利润2.66亿元，同比+4.51%。我们认为，考虑到羊毛穿着逐渐向多场景、新兴场景延伸，叠加秋冬季对毛纺制品需求的提升，公司主业有望稳健增长。

重点数据

社零：7月社零总额37757亿元，同比增长2.7%，服装、鞋帽、针纺织品类消费同比下降5.2%。2）出口：7月纺织服装出口1906.9亿元，同比下降1.5%，其中纺织品出口821.4亿元，同比增长3%，服装出口1085.5亿元，同比下降4.6%。3）原材料价格：截至8月23日，国家棉花价格B指数收报14844.10元/吨，国际棉花价格M指数收报77.77美分/磅，较8月19日分别+0.61%/+2.68%。

投资建议

外需增长叠加内需回暖，我们认为行业有望步入复苏进程，建议关注：1）受益于体育赛事催化和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业：安踏体育、李宁、特步国际、361度；2）品牌集中度和忠诚度较高的男装及童装品牌：比音勒芬、海澜之家、森马服饰；3）海外公司库存情况好转，拥有快反能力的纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、新澳股份；4）悦己叠加保值需求催化的黄金珠宝龙头：古法技艺加持定位高端客群的老铺黄金、全渠道布局加速拓店的周大生、百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥、产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

风险提示

消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。

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