食品饮料行业年中盘点：中报落幕，聚焦旺季量价走势引爆市场！

投资要点：

二级市场表现：上周食品饮料板块上涨1.62%，跑赢沪深300指数1.79个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第19位。子板块方面，上周多数上涨，其中预加工食品板块上涨6.41%，涨幅位于子板块中最大。个股方面，上周涨幅前五为莫高股份、加加食品、巴比食品、新乳业、甘源食品，分别上涨31.94%、13.66%、13.26%、11.96%、10.19%，跌幅前五为养元饮品、西麦食品、承德露露、*ST西发、欢乐家，分别下跌12.04%、6.66%、6.19%、4.79%、3.88%。

白酒：酒企业绩分化持续，Q2行业增速放缓。业绩更新：上周五粮液发布2024年半年报，2024H1实现营业收入506.48亿元，同比+11.30%；归母净利润190.57亿元，同比+11.86%。上半年第八代五粮液价格和动销均稳中有增，五粮液1618和39度实现了动销、宴席双增长。五粮浓香酒产品旺季动销提升较快。预计全年目标达成概率较高。根据Wind统计，白酒板块2024H1营业收入和归母净利润增速分别为13%和14%，其中2024Q2营业收入和归母净利润增速分别为11%和12%，Q2同比增速放缓。双节备货陆续开启，库存压力有望缓解，关注后续批价走势。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价小幅调整。截至9月1日，2023年茅台散飞批价2390元，周环比下降50元，月环比下降30元。五粮液普五批价为960元，周、月均环比持平。国窖1573批价870元，周、月均环比持平。目前白酒板块估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。

啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。上周青岛啤酒发布2024年半年报，2024H1实现营业收入200.68亿元，同比-7.06%；归母净利润36.42亿元，同比+6.31%。上半年受到宏观经济、天气等因素的影响，量价均有所承压。预计下半年旺季催化，叠加低基数影响，销量有望迎来改善。成本方面，大麦等原材料成本回落使得公司盈利能力不断提升，预计成本端红利将持续释放。同时，公司积极推荐产品结构升级，中高端产品市场占比和竞争力不断提升，超高端产品和精酿系列销量均实现增长。

大众品：（1）零食：板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。从近期披露的中报业绩来看，零食板块今年上半年业绩保持韧性，部分新型渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益。（2）乳制品：消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注盈利能力不断提升的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

　　【点击查看研报：PDF原文】