AI技术迭代加速，聚焦硬件与落地应用，挖掘信息技术产业投资新风口

投资逻辑

电子板块：电子Q2盈利同环比快速增长，关注苹果新品发布会。2024年二季度电子行业整体营收8388亿，同增37%，环增15%，归母净利379亿，同增75%，环比增长43%，盈利改善显著。24Q2毛利率15.8%，同增1.7pct，环增0.6pct，净利率4.3%，同比+0.6pct，环比+0.9pct。整体来看2024H1终端需求复苏，叠加AI+终端应用持续推出，各子行业出现拐点，但增速有所分化，AI云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长（PCB板块24Q2归母净利润为44.79亿元，同增55%，环增37%）；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼（24Q2归母净利润为31亿元，同增122%，环增57%）；消电及半导体终端需求逐渐回暖，盈利能力改善；IC盈利改善明显，库存压力减小，存储芯片显著受益涨价及需求回暖。苹果将于北京时间9月10日凌晨1点召开新品发布会，将发布iPhone16系列新机、新一代AppleWatchSeries10和新款AirPods耳机，A18系列芯片将采用台积电第二代3nmN3E的工艺打造，有望在能效比上有比较大的提升。根据零部件供应链信息，iPhone16系列新机备货8800万-9000万部，AppleIntelligence有望给iPhone16新机赋能，加快换机周期，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力，苹果AI技术及硬件创新有望拉动硬件换机需求，苹果产业链竞争格局较好，有望迎来量价齐升。我们认为，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看消费电子创新/需求复苏、AI驱动及自主可控受益产业链。

通信板块：1、光模块EPS端依旧乐观，可继续交易业绩弹性：1）NVQ3指引小幅回落至三位数以内，股价出现回调，但短期的影响在于供给端，不在于需求端。整体市场需求未变，预计三家光模块龙头未来业绩继续维持高速增长。2）海外云厂商资本开支方面，考虑明年发布GPT5大模型等综合因素，我们认为明后年资本开支依旧乐观，对AI的需求以及光模块采购量仍将上行。3）估值的角度，龙头三家公司估值水平相对较低，未来两年业绩预计将继续维持高增，目前回调更多偏情绪和资金面，考虑AI赛道的重要性，配置价值凸显。2、2024年上半年，电信/移动/联通智能算力规模分别达21/19.6/10EFlops，总量突破50EFlops,AI超算规模比肩互联网大厂.此外，运营商具备高分红特点。中国移动中期派息每股2.60港元，同比增长7%；中国电信中期派息每股0.17元，同比增长16.7%；中国联通中期派息每股0.2481元，同比增长22.2%。高分红+AI属性已成为运营商最大看点。3、国产通信AI芯片板块持续火热，建议关注芯片供应商及华为昇腾相关液冷、连接器等产品供应商。4、光纤光缆龙头公司亨通光电发布业绩，总体表现亮眼，目前400G光模块产品已在国内外市场获得批量应用，800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试。海风海缆板块国内景气度逐渐复苏，出海热潮持续途径，有望带动公司业绩持续快速增长。

计算机板块：8月底业绩披露期结束，市场对存量基本面有了充分的感知，且从业绩说明会能了解对未来一段时间内经营趋势的展望和预期，来自于需求端的不确定性有所下降，进而对股价的影响权重有所下降。相对而言，这一阶段技术、政策等供给端因素对股价的影响权重可能有所提升。从前者的视角来说，B端需求总体强于G端，智能化需求总体强于传统信息化需求，出海需求总体好于国内需求特征明显。增量的未来需求端展望看，在改革和托底经济的背景下，G端和大B端需求也可能存在见底回暖的契机，或至少边际可能不会更弱，只是恢复节奏和强度需要持续跟进。总体看，预计依赖地方财政资金投入的行业相对偏弱，依靠自身资金为主发展的行业，保持一定的投资，得到国债支撑的领域则相对活跃。我们认为计算机板块有可能具备再次构筑双底，启动新一轮向上行情的机会。从行业经营层面看，虽然不算强且有所曲折，但收入端总体还处于去年初以来的回暖通道中，我们预计后续态势有望改善，如果达到一定阈值，利润端可能强于收入端，具体取决于宏观大环境和政策发力节奏及方向。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对持仓比例、市场关注度再次回到低位的计算机板块，我们不悲观，预计24年中央政府、央国企关键行业、海外需求等，都相对更有韧性，需求端的好转，叠加人员精简下费用端的改善，利润弹性有望逐步体现。同时技术、政策等供给端持续有新的进展，对估值修复也有所催化。具体可以参考的线索有几个，一是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，二是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，三是软硬件出海。推荐组合：海康威视、萤石网络、中控技术。

传媒板块：中报落地情况，后续关注结构性机会及产业链变化。1）传媒：①游戏：中报业绩分化，拥有独特优势的公司业绩韧性更强，各公司纷纷发力小程序游戏。②据调研机构VGInsights，《黑神话：悟空》全球销量已超1500万份，《黑神话：悟空》已于瑞星咖啡、稻香村月饼等联名，IP价值逐步凸显。建议关注：龙头及边际向上标的。我们认为目前游戏市场基本已进入存量竞争时代，龙头公司优势或进一步凸显；关注《黑神话：悟空》的IP打造。②产业链变化：近期AI眼镜、《黑神话：悟空》、集换式卡牌对行业估值带来结构性催化，关注产业链变化带来的机构行机会，比如AI技术或应用迭代，XR硬件及内容端变化，集换式卡牌等其他泛娱乐变化。③影视：暑期档步入尾声，票房表现承压，关注国庆档定档情况。2）互联网：降本增效、盈利水平提升中，关注港股互联网龙头。个股关注：腾讯控股、美团、恺英网络、吉比特。

风险提示

宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。

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