海外科技周报：AI中报稳健表现引市场关注，降息首月警惕短期波动
投资要点：
海外AI：英伟达FY2Q25收入利润再创新高，均超过公司此前业绩指引，但是毛利率开始下滑，收入与利润同环比增速较上一季度明显下滑。FY25Q2公司实现300.4亿美元营收（yoy+122%，qoq+15%），GAAP净利润166.0亿美元（yoy+168%，qoq+12%），毛利率为75.1%，环比下降3.3pct。根据公司3Q25业绩指引，公司营收指引为325亿美元（1±2%），GAAP口径下毛利率为74.4%（±50个基点），全年毛利率预计在75%左右，这意味着下半年毛利率可能会逐季度下滑，我们认为原因在于其H200以及Blackwell系列产品的迭代，毛利率较H100可能会有所下降。其中数据中心业务依旧高速增长，但是增速较上一季度显著放缓。H200出货量下半年开始增加，Blackwell四季度开始量产，预计供不应求将持续至明年，网络业务恢复增长，以太网产品获市场认可。
板块行情回顾：本周（2024/8/26至2024/8/30）美股科技股震荡运行。本周恒生科技收于3560.6，指数上涨2.6%，跑赢恒生指数0.5pct；费城半导体指数收于5158.8，指数下跌1.3%，跑输纳斯达克100、标普500指数。本周英伟达发布二季度业绩，业绩增速放缓。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为小鹏汽车（+15%）、携程集团-S（+12%）、美团-W（+10%）、吉利汽车（+10%）、同程旅行（+9%）；跌幅TOP5的公司分别为拼多多（-31%）、WOLFSPEED（-29%）、超微电脑（-29%）、爱奇艺（-8%）、英伟达（-8%）。
Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF连续四天净流出，IBIT本周四净流出。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF仅周一录得净流入2.03亿美元，周二至周五各日均录得净流出。本周加密核心资产现货ETF合计净流出达2.77亿美元。2）本周加密核心资产价格压力较大，下跌趋势明显。
本周加密核心资产价格走弱，本周一加密核心资产最高价格仍达6.4万美元以上，但周一开始加密核心资产价格一路下挫，并于周日在5.8万美元附近震荡。3）日本最大的加密货币主题活动WebX大会于本周三开幕。8月28日，日本最大的加密货币主题活动WebX大会于日本东京开幕，日本首相岸田文雄通过视频形式于会上致辞。岸田文雄表示：Web3和区块链技术是解决社会问题的基础。岸田文雄提到政府为了帮助Web3初创企业更顺畅的募集资金，已着手推进了包括税制改革和法律修正在内的具体措施。
板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值下降，加密市场情绪当前处在中性区间。根据CoinMarketCap数据，截至2024年8月31日，全球加密货币现货市场总市值达2.08万亿美元，本周六市值较上周六的2.25万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2024年8月31日，全球加密货币总交易额为628亿美元，占总市值比重为3.02%。2）本周加密市场相关标的整体下跌。个股方面，本周仅BitFuFu与博雅互动上涨，其余标的均下跌；本周相关标的跌幅TOP5的公司分别是MawsonInfrastructureGroup、Hut8Mining、BitDigital、CleanSpark、HIVEBlockchainTechnologies。
投资分析意见：海外AI：大模型快速迭代，实用性大幅提升，AIPC新品近期陆续推出，推动AI端侧落地提速，首推比亚迪电子，建议关注核心品种苹果、微软、高通，以及OEM、WOA等板块。Web3：加密核心资产合规化进展加速，未来价格预计仍然受联储利率、现货ETF净流入、大选等核心驱动因素影响，建议关注交易所、屯币、挖矿等环节，同时建议重视AI+Web3业务协同带来的估值共振。AI最重要中报落地可谓中规中矩，预计9月进入降息首月，市场对经济韧性心存怀疑，对大选结果没有方向，对降息幅度及节奏仍有分歧，我们认为短期投资难度大幅增加，建议注意各因素带来的流动性扰动，做好应对。
风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。
