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2024年食品饮料行业半年报:二季度需求增压下,利润增长力压收入增速,业绩亮点频现

来源:国信证券
2024-09-18 15:31:00
摘要
核心观点食品饮料板块:2024年第二季度板块收入转为小幅负增长,板块利润维持双位数增长。2024年以来食品饮料板块股价跑输沪深300指数,软饮料板块表现较优。2024年上半年(以下简称“2024H1”)食品饮料板块收入同比增长3.7...

核心观点

食品饮料板块:2024年第二季度板块收入转为小幅负增长,板块利润维持双位数增长。2024年以来食品饮料板块股价跑输沪深300指数,软饮料板块表现较优。2024年上半年(以下简称“2024H1”)食品饮料板块收入同比增长3.7%,归母净利润同比增长14.0%。2024年第二季度(以下简称“2024Q2”)食品饮料板块收入端转为小幅负增长(-0.2%),利润端增速(10.6%)优于收入端,但环比有所放缓。

白酒:需求压力传导至报表端,酒企主动调整释放渠道风险。白酒板块2024H1/2024Q2收入同比增长13.1%/10.6%,归母净利润同比增长14.3%/11.8%,依然兑现稳定的业绩增长。第二季度销售收现有所承压,合计现金回款同比增长20.7%,剔除茅台、五粮液后现金回款同比减少5.6%,反应渠道压力已逐步传导至上市公司报表端。盈利能力方面,产品结构压力影响毛利率提升速度,高端及区域酒保持毛利率上行趋势,板块整体净利率阶段性承压,个股分化加剧。

大众品:业绩表现分化,成本红利释放。需求端,2024年初春节旺季消费需求较为旺盛,节后需求转弱,多数子板块2024Q2收入增速放缓。利润端,大众品企业普遍享受成本红利,部分子板块产品结构升级进一步助推毛利率提升,此外,部分企业积极采取控费或精细化管理措施提升经营效率,大众品板块整体利润表现优于收入表现。1)啤酒:消费复苏乏力板块收入承压,成本下行助盈利能力改善;2)饮料:需求相对有韧性,细分品类景气分化;3)乳制品:需求疲弱,成本红利释放,产业链供需压力在报表体现;4)休闲零食:业绩表现分化,新兴渠道成长性突出;5)餐饮供应链:收入增速放缓,弱复苏环境下B端、C端皆承压。

投资建议:1)白酒:需求复苏不确定性背景下,紧握“高确定性”投资主线,也建议关注估值性价比凸显的红利资产标的。结合需求存量背景和挤压式竞争特点,持续推荐五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、口子窖等。2)大众品:关注需求边际改善,优选业绩确定性强的标的,综合考虑分红率提升以及长期成长能力。啤酒板块推荐燕京啤酒;休闲食品板块推荐盐津铺子、洽洽食品;餐饮供应链板块推荐安井食品、关注中炬高新;关注能量饮料、茶饮料及乳制品赛道龙头。

风险提示:需求恢复不及预期,竞争加剧,成本上涨超预期,食品安全问题。

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