猪价回升初显，农林牧渔行业产能复苏步伐缓

主要观点：

猪价逐步止跌企稳，产能恢复明显偏慢

①本周生猪价格环比下降1%，出栏均重增至126.73公斤。本周六，全国生猪价格19.77元/公斤，周环比下降1%，猪价下跌态势企稳；涌益咨询（8.23-8.29）：全国90公斤内生猪出栏占比4.16%，周环比微降；全国出栏生猪均重126.73公斤，周环比上升0.26公斤，较2022年同期低0.03公斤，较2023年同期高4.24公斤；175kg、200kg与标猪价差分别为0.31元/斤、0.45元/斤；150kg以上生猪出栏占比7.37%，周环比上升0.48个百分点，较2022年、2023年同期高0.48个百分点、2.58个百分点。涌益咨询数据，8月29日二育采购体重段110公斤（计划出栏体重150公斤）、115公斤（计划出栏体重140公斤）的二育成本分别为18.13元/公斤、18.69元/公斤；8月30日，生猪期货2409、2411合约收盘价分别为19865元/吨、18255元/吨，二育积极性将持续存在；8月29日，上海钢联7公斤仔猪价格478.33元/头，周环比下降1.8%，已从高点回落29.7%；②猪价高点值得期待，产能恢复或偏弱。本轮周期22年12月-24年4月累计去化9.2%，去化已超过21-22年，较21年6月能繁母猪存栏量下降12.5%，今年以来生猪价格进入上行周期。2023年12月-2024年6月，全国新生仔猪数量同比下降7%，二季度末全国生猪存栏同比下降4.6%；近期猪价逐步止跌企稳，Q4猪价有望维持高位或创出新高。此外，受亏损期较长、高资产负债率维持数年、偏好压栏和二育等因素影响，生猪产能回升速度偏慢，2024年以来，生猪产能回升速度弱于2022年，7月农业部能繁母猪存栏量环比仅上升0.1%；③主要上市猪企Q2业绩同环比转正，生猪养殖成本处下行通道；④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2024年预测生猪出栏量，温氏头均市值2527元、牧原3010元、巨星农牧2844元、华统2219元、新希望2733元、天康生物1508元、中粮家佳康1466元。一、二线龙头猪企估值多数处历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、巨星农牧。

白羽鸡产品价格降至9300元/吨，黄羽父母代在产存栏处同期最低

①本周鸡产品价格降至9300元/吨。2024年第33周（8.12-8.18）父母代鸡苗价格50.33元/套，周环比上涨6.9%；父母代鸡苗销量137.57万套，周环比下降26.5%。本周五，鸡产品价格9300元/吨，周环比下降0.7%，同比下降13.1%。白羽肉鸡协会公布最新月报：2024年6月祖代更新量6.08万套，同比下降35.3%，1H2024祖代累计更新量71.03万套，同比增长18.5%，其中，进口占比41%，自繁占比59%；2024年6月父母代鸡苗销量663.79万套，同比上升21.3%，1H2024父母代鸡苗累计销量3558.42万套，同比增长8%；②黄羽父母代在产存栏处同期低位。2024年第34周（8.19-8.25）：黄羽在产祖代存栏150.69万套，处于2018年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1331.8万套，处于2018年以来同期低位；黄羽父母代鸡苗销量123.6万套，高于2021-2023年同期水平；黄羽全国商品代毛鸡均价15.93元/公斤，成本15.22元/公斤，2024年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。

USDA公布8月报：24/25全球大豆库消比预测值环比增1个百分点

①24/25全球玉米库消比处16/17年以来低位。USDA8月供需报告预测：24/25年全球玉米库消比22.0%，环比持平，较23/24年上升0.3个百分点，处16/17年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会8月报：24/25年全国玉米结余量1036万吨，预测值月环比持平，结余量较23/24年下降647万吨；②24/25全球小麦库消比处15/16年以来最低。USDA8月供需报告预测：24/25年度全球小麦库消比25.2%，预测值环比下降0.2个百分点，较23/24年下降0.5个百分点，处15/15年以来最低；③24/25全球大豆库消比处00/01年以来高位。USDA8月供需报告预测：24/25年全球大豆库消比23.0%，预测值环比上升1个百分点，较23/24年度上升2.9个百分点，处00/01年以来高位。中国农业部市场预警专家委员会8月报：24/25年全国大豆结余变化40万吨，预测值月环比持平，结余量较23/24年降约313万吨。

宠物食品公司业绩亮眼，国产宠物食品品牌持续发力

主要宠物食品公司相继发布半年度报告，乖宝宠物中报显示，24H1公司实现收入24.27亿元，同比增长17.5%，归母净利润3.08亿元，同比增长49.9%；中宠股份中报显示，24H1公司实现收入19.6亿元，同比增长14.1%，归母净利润1.42亿元，同比增长48.1%；佩蒂股份中报显示，24H1公司实现收入8.46亿元，同比增长71.6%，归母净利润0.98亿元，同比增长329.4%。我们认为，国内宠物经济增长韧性仍存，国产优质品牌有望凭借供应链优势、产品研发迭代能力以及对电商营销的快速反应能力加速突围，看好赛道长期成长性以及国产替代、品牌升级逻辑，建议持续关注国产宠物食品优势企业乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

风险提示

疫情失控；价格下跌超预期。

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