医药板块逆袭，Q2底部已现，下半年全面看好复苏趋势！

医药周观点：连续经历新冠基数消化、医疗反腐等因素，24Q2医药板块业已见底，看好下半年开始连续四个季度以上医药板块报表复苏，政策端持续关注创新药全链条支持政策、医疗设备更新等，机构持仓方面全市场资金对医药板块处在低配状态，看好9月份开始医药板块行情，重点关注医药创新（特别是GLP-1）、医疗设备、科学仪器、制剂出海等细分方向。

1）CXO：订单回暖趋势明显，Q2业绩环比改善，下半年叠加美联储降息预期、H1新签订单转化、国内创新政策支持等多种催化下，CXO板块H2业绩有望延续复苏状态。重点关注ADCCDMO、临床CRO龙头和GLP-1产业链。2）创新药：恒瑞的夫那奇珠单抗注射液和智翔金泰的赛立奇单抗注射液获得NMPA审批上市，建议关注国产IL-17A单抗的研发。甘李药业由于在胰岛素续约中实现量价齐升，首轮续约中准入医院不断增加；艾力斯伏美替尼内生动力强劲，多管线持续开发；三生国健凭借较强的商业化推广能力，已有产品均具有较好的市场表现。此外公司创新自免产品将陆续落地，有望明年实现商业化。3）中医药：建议关注特色中药与消费中药相关企业业绩持续稳健增长，关注呼吸类产品占比大的中药企业业绩拐点，关注销售费用率下降改善业绩的相关公司。4）疫苗血制品：持续看好静丙行业下半年及明年持续较快发展的弹性和确定性，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司，疫苗方向关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业。5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况。7）医疗服务：后续建议重点关注布局高线城市的刚需医疗服务板块以及体外基金资产储备充足的相关标的，后续随着公司资金的充裕有望逐步将体外资产收入上市公司体内，提升整体业绩。8）线下药店：前期市场担心的相关政策对于药店盈利能力的影响相对有限，目前看上市公司在当前行业竞争激烈的情况下，外延扩张相对谨慎，因而后续相关公司的表观净利率预期将有所提升。9）高值耗材：24H1受内外因素影响整体承压，中报后短期关注脊柱国家集采出清带来的下半年业绩高增确定性机会，此外我们预期神外、骨科方向或将较快出现手术量复苏，关注相关领域基本面变化驱动的投资机会，持续看好24H1业绩呈现较强景气度趋势的电生理、外周、神经介入领域的中长期成长空间及国产化率提升机遇。10)原料药：从原料药板块主要上市公司业绩表现上看，2024H1板块主要上市公司实现营业收入345.2亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润47.5亿元，同比增长37.5%。近年以来，原料药企相继通过原料药+制剂/CDMO/合成生物学等进行高附加值业务布局，传统业务利润释放预期渐明背景下，新兴业务有望成为第二增长极，打开公司成长天花板。建议关注华海药业、仙琚制药、川宁生物、奥翔药业等相关行业龙头。11）仪器设备：24H1宏观因素影响行业景气度，科学仪器为中国自主可控方向重点投入项目分析仪器存量市场国产化率较低，科学仪器高端国产产品突破持续推进。随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复关注24H1业绩出现强拐点科学仪器龙头。12）低值耗材：24H1行业整体稳定增长，海外驱动叠加产品放量驱动行业趋势向好，短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注相关公司下半年增量客户变化。

投资建议：建议关注泰格医药、恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗、三友医疗、爱康医疗、圣诺生物、和黄医药、博瑞医药、众生药业、聚光科技、新和成、健友股份、诺泰生物、微芯生物、怡和嘉业、华润三九、方盛制药、康龙化成等。

风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】