《国家烟草局更新电子烟管理细则，行业巨头再迎发展新机遇》
本周关注：2024年9月2日，国家烟草专卖局发布修订后的《电子烟交易管理细则》，提出给予电子烟品牌企业自主定价权，保障电子烟市场主体合法权益，有望推动市场有序规范发展，利好行业上下游龙头企业。
电子烟行业迎新规，有望推动市场有序规范发展
2024年9月2日，国家烟草专卖局修订印发了《电子烟交易管理细则》，修订主要内容包括：将有关交易主体统一规范的名称以及解释说明内容统一列入附则中，对交易类型的描述进行了重新梳理，完善了总量管理的具体内容，新增和简化了部分管理要求，并删除了与交易管理无关的纯平台技术性处理内容。通知中提到：
国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。依法取得烟草专卖许可证的电子烟用烟碱原料销售企业、电子烟用烟碱生产企业、雾化物生产企业、电子烟生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售经营主体等各类电子烟市场主体应当通过平台进行交易。
国产内销电子烟产品出厂价、建议零售价由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定，批发价由电子烟批发企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在出厂价的基础上合理确定。
进口电子烟产品进口价、建议零售价由电子烟进口经营企业与外商协商确定，批发价由电子烟进口经营企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在进口价的基础上合理确定。
我们认为，主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制有利于电子烟企业盈利能力提升；同时，国家进一步加强电子烟交易管理，保障电子烟市场主体合法权益，有望推动市场有序规范发展，利好行业上下游龙头企业。
重点推荐：
中烟香港：中国烟草旗下独家国际业务平台，新型烟草品牌培育中。2024H1公司实现收入87.04亿港元，同比+12.4%；实现归属于公司权益持有人的净利润6.43亿港元，同比+40.8%。公司是中国烟草总公司指定的在海外经营新型烟草出口业务的独家营运实体，新型烟草制品销量规模有望持续扩张。
思摩尔国际：全球最大的电子雾化设备制造商。2024H1公司面向零售客户销售（APV）实现收入11.16亿元（占比22.1%），同比增长71.9%，其中来自欧洲及其他市场收入同比增长88.0%，来自美国市场收入同比增长20.6%。自有开放式品牌市场份额提升，带动公司盈利能力回升。我们认为，公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者，壁垒优势不断凸显，在监管不断趋严的背景下，预计产业链集中度或将加速提升。
中国波顿：电子烟全产业链布局+大客户有望持续导入。目前公司已就电子烟油、为自有品牌生产电子烟(亦包括为客户代工生产电子烟)以及持有电子烟品牌取得八张烟草专卖生产企业许可证，形成完整产业链布局；2024年8月，公司与中国一间极具影响力的电子烟公司签订合同，在36个月内向其供应电子烟和电子烟油产品，总销售额不低于19亿人民币。此外，其他海外客户已与公司联系定制电子烟产品。
其他建议关注：
1）雾化产业链：赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。
风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。
