越南纺服出口持续发力，国产织造龙头前瞻布局海外产能，行业周报解读增长新动向
主要观点
一、行情回顾：本周（2024.09.02-2024.09.06），A股SW纺织服饰行业指数下跌1.56%，轻工制造行业下跌2.57%，而沪深300下跌2.71%，上证指数下跌2.69%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第9位/第17位。
二、核心逻辑：
1）纺服行业：纺织制造24H1业绩表现稳健，建议关注制造端高分红标的及品牌服饰长期成长性。
纺织制造：我们认为纺织制造出海仍是重要方向，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
越南纺服出口稳步增长，关注前瞻布局海外产能的国产织造龙头。据越南纺织服装协会（Vitas）统计数据，2024年8月，全越纺织品服装出口额达近43亿美元，将2024年前8月出口额提升至283亿美元，同比+6.2%。其中，服装出口额超220亿美元，同比增长6.3%；布料出口额17亿美元，同比+8%以上；纤维出口额达29亿美元，同比+1.5%。纺织服装辅料出口近9亿美元，同比+10%；无纺布出口5.28亿美元，同比+19%。我们认为，近些年中国纺织业订单向越南等东南亚国家转移，推动越南纺织服装业持续增长，建议关注国产织造龙头通过前瞻布局越南等海外产能，有望抵御关税及贸易风险、优化成本，推进国际化研产销。
品牌服饰：我们认为由于宏观消费较弱经营整体承压，下半年存在高基数等因素影响，此时期品牌的客群深度和韧性将更重要。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
多品牌推进与线上多平台突破，上半年收入逆势增长。歌力思2024年上半年实现收入14.48亿元，同比增长5.49%，公司旗下多品牌市场份额进一步提升。分品牌看，国际品牌延续快速增长，主品牌增长保持稳健。其中ELLASSAY品牌在国内高端女装行业中表现突出，24H1实现收入5.79亿元，同比+21.32%；Laurèl/self-portrait实现收入同比+27.53%/+12.46%。分渠道看，品牌矩阵逆周期显韧性，线上销售取得突破。其中ELLASSAY品牌线上收入同比高增63%，抖音平台实现突破；Laurèl/self-portrait品牌线上收入同比高增61%/30%。线下门店升级与单店效率提升协同推动收入稳步增长。
运动服饰：奥运催热体育经济，提振体育用品销售，看好运动服饰高景气持续。建议关注：安踏、李宁、361度等。
lululemon2024财年第二季度中国市场净营收增长34%，Aloyoga北美市场增势明显。作为全球知名的运动服饰品牌Lululemon在24Q2财季实现全球净营收24亿美元，同比增长约7%；其中，国际业务净营收同比+29%，中国内地净营收同比+34%。lululemon预计2024财年净营收将在103.75-104.75亿美元，同比+8%~+9%。相比lululemon，Alo体量较小，但迅速抓住居家健身趋势，转型线上。Alo销售额从2020年的2亿美元迅速提升至2022年的10亿美元以上，线下门店也开始从北美市场向印尼、泰国等地扩张。Alo于lululemon的消费者重叠度高，Alo近年在年轻消费者中的份额明显增长。我们认为随着奥运等体育赛事催化，体育消费热度持续攀升，叠加户外运动趋势火热，小众运动品牌如lululemon、亚瑟士等，瞄准细分人群和细分场景，加速跑马圈地，有望获得更高的市场份额，我们建议持续关注小众运动品牌的未来的成长性。
2）轻工行业：我们认为轻工出口补库进行中，龙头企业自身α成为增长护城河，建议关注轻工耐用品出海板块。
出口链：我们认为随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+TikTok营销+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。
美国8月就业人数反弹，美联储9月降息50个基点的可能性升至50%。据美国劳工统计局数据，2024年8月美国非农就业人数较上月反弹至14.2万人，而6、7月两个月合计下修了8.6万新增就业人口。美国8月就业数据公布后，与美联储会期对应的OIS合约延续鸽派走势，9月合约利率一度跌至4.955%的低点，表明美联储在9月18日降息25个基点或50个基点的可能性相当。我们认为9月中下旬美联储降息预期升温叠加沙利文访华，我们预计中美关系恶化的担忧有所降温，出口链板块相关企业有望充分受益。
家居板块：我们认为家居行业进入加速洗牌变革时期，建议关注地产政策边际变化及落地带来的家居板块需求修复。从行业端看，我们认为尽管家居行业整体还处于调整时期，但随着地产相关利好政策的逐步推出，叠加消费品以旧换新政策的催化，我们期待行业新的变革和创新。建议关注：欧派家居（家居龙头）、志邦家居（深耕经营）、顾家家居（内外需兼有）等。
上海大力推进消费品以旧换新，持续关注家居板块需求修复。上海市发展和改革委员会、上海市财政局9月3日发布《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》。《实施方案》提到重点支持家电等以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等。1）家电产品以旧换新，对个人消费者购买8类1级能效产品按照销售价格20%予以补贴，2级能效产品按照销售价格的15%予以补贴。2）对个人消费者购买符合要求的家电、家装、家居和适老化产品，相关产品按照销售价格的15%予以补贴。我们认为，随着国家自上而下推动家居等消费品以旧换新消费政策落地，看好家居板块需求修复。
造纸&包装：造纸行业进入旺季，需求或有望增长。本周瓦楞纸价格平稳运行。本周瓦楞纸价格保持平稳运行。9月5日瓦楞原纸140g出厂价格均价为2610元/吨，与9月1日均价相比保持平稳。原料端，9月5日浙江地区废黄板纸A级收购价格均价为1519元/吨，与9月1日均价相比上涨了0.4%。当前各地纸厂多根据自身需求来调整废纸价格，随着中秋备货结束，纸企成品纸库存压力增加。供需端，当前纸企销售出货速度放缓，大部分纸企库存水平都处高位。下游包装厂新单跟进不足，各纸企对于价格呈稳定态势。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。
亚马逊再发布物流新政，缩短配送时间至20天。2024年以来，亚马逊物流新政陆续推出，随着入库配置费、低量库存费、退货处理费等新政生效，卖家成本逐渐提升。近日，亚马逊再次发布最新政策公告，通知卖家发往美国的订单处理和运输时间设置变更。中美运输时间最多缩短至20天、卖家处理SKU设置时间变长。我们认为此次新政或推高卖家成本，中大型卖家可以提供高效、快速、稳定的物流配送服务，此举对他们的影响可能会小于小型卖家，平台上的小卖家或将被平台逐步优化或出清。整体行业来看，我们认为下半年欧美地区将迎来多个重要节日，我国跨境电商预计进入销售旺季。
三、行业跟踪：
2024年8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，同比下降0.3个百分点，受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响，制造业景气度小幅回落。从分类指数看，生产指数为49.8%，同比下降0.3个百分点；新订单指数为48.9%，同比下降0.4个百分点，表明制造业企业生产活动、市场需求有所放缓。
8月纺服专业市场景气指数大幅回升，9月经营具备信心。2024年8月，全国纺织服装专业市场管理者景气指数52.96（同比+3.01个百分点）；专业市场商户景气指数50.07（同比+0.34个百分点），两项指数均高于50。从分项指数可看出：①市场经营业绩明显上升，专业市场逐渐回暖，市场开门率、客流量等都逐渐呈现增长趋势，直接带动总体经营业绩大幅增长。②8月市场开门率、租金水平、客流量均较上月实现两位数增长，市场运行情况有所改善。③商户销量、盈利、售价均出现小幅增长，总体经营业绩稳中向好。④商户成本、库存情况均得到明显改善。中国纺联流通分会预计9月开始，进入行业标准旺季，专业市场管理者与商户对9月的经营情况较有信心。
投资建议
建议关注：
纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。
轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。
跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
