8月重卡销量点评：经济底部复苏在望，“金九银十”市场前景可期
行业事件
第一商用车网公布重卡行业2024年8月份销量数据。
宏观经济仍在底部区间，传统淡季库存持续去化
根据第一商用车网公布数据，2024年8月重卡行业销量约5.8万，同比下滑18%，环比7月持平。1-8月累计销售重卡约62.1万辆，同比持平，整体销量仍处于弱复苏进程中。根据保险数据，1-7月内销34.7万辆，销量下滑速度进一步收窄，同比下滑3.9%，主要受2023年初销量基数较高影响。根据中汽协数据，2024年1-7月重卡出口17.3万辆，同比增长6.0%，延续增长态势，中亚、南美等新兴市场增长有效对冲俄罗斯市场的增量下滑。行业进入传统销量淡季，7月行业库存减少0.98万辆，库存水平加速去化。终端持续去库为“金九银十”销量旺季积蓄资金和库存空间，有望释放较大弹性。2024年1-7月天然气重卡销量为12.2万辆，同比增长128.5%，渗透率为35.1%，同比提升20.3pct。截至2024年8月20日柴油-天然气价差为2.75元/kg，燃气车在此区间仍具备经济性，我们预计9月份燃气车有望保持旺销态势。下游需求方面，7月房地产新开工面积同比-19.5%，环比-28.0%。8月国内制造业PMI为49.1%，环比-0.3pct，建筑业PMI为50.6%，环比-0.6pct，宏观经济数据仍在底部区间运行。
补贴细则力度超预期，重卡内需有望向上
2024年7月31日，两部委发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，明确报废国三及以下排放标准营运类柴油货车补贴标准，细则跟进迅速，补贴力度超预期。按照报废重卡且购置新车补贴上限为11万元或14万元/辆，有望加速国三重卡淘汰。我们综合估计国三及以下重卡保有量在30万辆左右。本次报废更新补贴细则落地后，我们预计会拉动30%-40%报废并购置新车需求，对应重卡内需9-12万辆，2023年重卡批发91.1万辆，拉动需求占2023年批发销量的10%-13%。
一汽、东风发力海外市场，中国重汽内销份额逆势增长
2024年1-7月，内销方面一汽解放/东风集团/中国重汽/陕汽集团/福田汽车上牌口径累计销量约为8.1/7.3/6.7/3.7/3.4万辆，同比-2.3%/-17.7%/+12.3%/-1.0%/-9.8%；市场份额约为23.2%/21.0%/19.2%/10.7%/9.9%，相较2023年+0.4/-3.5/+2.8/+0.3/-0.7pct。中国重汽内销份额、销量绝对值双提升。出口方面，根据中汽协数据，中国重汽/陕西重汽/一汽集团/东风汽车/北汽福田累计销量分别为7.1/3.5/3.4/1.6/0.6万辆，同比-7.2%/+9.7%/+62.2%/+68%/-50.6%。
投资建议：补贴助力内需向上，龙头盈利有望超预期
2023年重卡行业销量底部复苏，国内销量增速回升，海外延续增长。从销量绝对值看，国内销量依然低于中枢水平。2024年在以旧换新政策刺激下，有望推动终端更换需求在未来4个月快速释放，拉动国内销量向中枢靠拢。出口方面，中亚、南美等新兴市场增长有望对冲俄罗斯市场增量下滑，整体延续稳定增长。由于出口和天然气的占比提升，盈利结构大幅优化，利润弹性有望高于销量弹性。推荐潍柴动力、中国重汽。
风险提示：政策效果不及预期；出口销量不及预期。
