碳市场扩容助力，海风发电成本降幅可期：电力设备行业迎来新机遇！
事件：
2024年9月9日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》（以下简称《工作方案》），水泥、钢铁、电解铝行业纳入碳市场，系三年来首次行业扩容，此前仅发电行业燃煤燃气机组有碳配额。
2024年9月2日，中国核证自愿减排量（CCER）项目正式挂网，截至2024年9月10日，并网海风项目高达21个。
投资要点:
三大工业行业纳入碳市场，三年缓冲期后配额收紧《工作方案》提出，2024-2026年为水泥、钢铁、电解铝行业纳入碳市场启动阶段，2027年后为深化完善阶段。启动实施阶段采用碳排放强度控制的思路实施碳配额免费分配，配额与产量挂钩，不设总量上限，试验性质较强，我们预计暂时不会出现配额紧张。深化完善阶段将逐步收紧碳配额，我们预计配额将供不应求，从而推动碳交易市场活跃、交易价格上升。
欧盟CBAM实施在即，中欧CCER互认或有进展2026年1月1日起，欧盟CBAM将进入实施阶段，对进口商品征收“碳关税”。2024年8月1日，生态环境部公布《中华人民共和国生态环境部和欧盟委员会关于加强碳排放权交易市场合作的谅解备忘录》，在对话领域部分，新增“全国温室气体自愿减排交易（CCER）的作用”方面，并强调双方的合作应推动实现在中欧双方碳市场中纳入新行业。
海风项目直接受益，单GW或有14亿元总收益截至2024年9月10日，已挂网的CCER项目共37个，其中并网海风项目共21个，总容量7GW，项目计入期均为10年。计入期间，21个项目的平均预计减排量为1476万吨/GW，以当前全国碳市场碳排放配额（CEA）交易价格93元/吨计算，项目总收益约14亿元/GW，根据我们测算，可降低海风项目度电成本超过3分、10%。同时，CEA价格从2023年初到2024年9月9日上升68.8%，参考欧洲67欧元/吨价格（约合人民币527元/吨），在碳市场不断完善过程中还有大量上升空间。
我们认为，此次公布CCER项目中海上风电占比数量如此之高，反映出政策层对于沿海出口贸易重点地区，在应对欧盟CBAM政策方面的重点支持态度，在后续中欧谈判CCER互认后，海风项目的减排价值将会得到充分的体现，通过碳市场获得减排收益，也为沿海地区出口的减排认定规避高额碳税提供了有力支持。我们维持海风以及电力设备行业“推荐”评级。
风险提示国内碳市场建设不及预期；中欧碳市场合作进展不及预期；碳配额交易市场价格受供需、政策变化、经济周期等原因大幅波动；国内海风建设进展不及预期；海风技术发展不及预期。
