“美选悬念拉锯，轻纺服装行业蓄势待发：四季度出海商机不容错过！”
主要观点：
周专题：美国选情焦灼，关注四季度出海机会
哈里斯与特朗普主张的贸易政策不同。北京时间2024年9月11日早间，哈里斯与特朗普在美国广播公司举行的总统辩论中展开首次对决，在贸易政策上两位候选人都带有保护主义色彩，但他们对待中国的方式有所不同。哈里斯主张对包括中国科技产品在内的行业和地缘政治对手采取有针对性的关税，而特朗普则提议对所有中国商品征收60%的关税。哈里斯优势扩大，但选情仍将较为焦灼。根据PredictIt数据，截至9月13日，哈里斯支持率上涨至57%，特朗普则下跌至46%。民调方面，9月10日至11日的路透社／益普索民调结果显示，哈里斯在登记选民中的支持率领先特朗普5个百分点。8月21日至28日的路透社／益普索民调显示，哈里斯领先特朗普4个百分点。双方的差距均较低，大选的悬念或需等到最后一刻才能揭晓。特朗普的关税政策引发中美贸易摩擦。2018年6月16日，美国贸易代表办公室公布了对华征税清单，标志着特朗普政府对中国关税加征政策的正式实施。2023年、2024年初，美国贸易代表办公室、301条款委员会及相关专家就法定审查举行了多次会议，讨论中国政府相关政策及“301关税”对美国经济的影响，并着重探讨了修改相关举措（比如进一步加征关税）的可能性和方向。出口板块受枪击事件影响进行阶段性调整。美国东部时间7月13日下午，特朗普在宾夕法尼亚州内进行2024年总统候选人竞选集会的演讲过程中，遭遇枪袭事件，现场造成一人死亡，一人重伤，特朗普并未受到致命伤，袭击者当场被特勤局击毙。枪击事件后，由于特朗普的关税政策主张，A股出口板块受到市场情绪影响，进行阶段性调整。中国企业积极推动产能出海，并开拓多元市场。在对美出口关税压力与企业全球战略转型的共同推动下，轻工企业面向全球布局以应对贸易战，拓展海外市场已从“可选项”演变为“必选项”。由各家居上市公司年报业绩总结来看，有产能外迁计划的麒盛科技、恒林股份、乐歌股份等公司业绩营收增速，相比无产能外迁计划的企业营收增速表现更好。虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，近期调整幅度较大，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的，随着出口链情绪改善，有望迎来估值修复。
一周行情回顾
2024年9月9日至9月13日，上证综指下跌2.23%，深证成指下跌1.81%，创业板指下跌0.19%。分行业来看，申万轻工制造下跌2.07%，相较沪深300指数+0.16pct，在31个申万一级行业指数中排名14；申万纺织服饰下跌1.98%，相较沪深300指数+0.25pct，在31个申万一级行业指数中排名13。轻工制造行业一周涨幅前十分别为翔港科技(+11.56%)、珠海中富(+10.45%)、悦心健康(+10.43%)、环球印务(+9.42%)、凯恩股份(+9.25%)、亚振家居(+7.28%)、群兴玩具(+6.21%)、康欣新材(+4.35%)、天振股份(+3.41%)、四通股份(+3.12%)，跌幅前十分别为东峰集团(-13.92%)、曲美家居(-11.79%)、松炀资源(-9.86%)、顾家家居(-7.67%)、上海艾录(-7.31%)、索菲亚(-6.91%)、海伦钢琴(-6.65%)、博汇纸业(-6.58%)、永吉股份(-6.1%)、梦百合(-5.94%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为欣龙控股(+12.54%)、瑞贝卡(+10.14%)、ST步森(+10.04%)、美尔雅(+9.51%)、华升股份(+6.67%)、嘉麟杰(+4.91%)、华茂股份(+4.89%)、航民股份(+3.45%)、*ST天创(+3.4%)、日播时尚(+3.03%)，跌幅前十分别为万事利(-12.45%)、洪兴股份(-9.7%)、ST摩登(-9.03%)、海澜之家(-8.64%)、酷特智能(-6.88%)、罗莱生活(-6.85%)、太平鸟(-6.23%)、深中华A(-5.88%)、台华新材(-5.71%)、比音勒芬(-5.5%)。
重点数据追踪
家居数据追踪：1）地产数据：2024年8月25日至9月1日，全国30大中城市商品房成交面积174.63万平方米，环比-1.63%；100大中城市住宅成交土地面积354.98万平方米，环比102.44%。住宅新开工面积3.17亿平方米，累计同比-23.7%；住宅竣工面积2.19亿平方米，累计同比-21.8%；商品房销售面积5.41亿平方米，累计同比-18.6%。2）原材料数据：截至2024年8月30日，定制家居上游CTI指数为378.55，周环比-2.12%。截至2024年9月6日，软体家居上游TDI现货价为13700元/吨，周环比1.11%；MDI现货价为17950元/吨，周环比3.16%。3）销售数据：2024年7月，家具销售额为129亿元，同比-1.1%；当月家具及其零件出口金额为474171.5万美元，同比-5%；建材家居卖场销售额为1306.89亿元，同比8.32%。包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2024年9月13日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6123.21/4790.91/3750元/吨，周环比-0.55%/-0.26%/-1.75%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1482/1498/2305元/吨，周环比-0.27%/0%/-0.86%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4320/3480/3605.6/2596.88元/吨，周环比-0.69%/-1.45%/-0.15%/-0.41%；双铜纸/双胶纸价格分别为5510/5293.75元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6316.67元/吨，周环比0.53%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年9月12日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-13.88/-283.49/489.92/-375.63元/吨。3）纸类库存：截至2024年8月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1171/560千吨，环比8.43%/14.29%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为528.46/390.5千吨，环比7.41%/2.14%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1770/642.8千吨，环比2.31%/2.77%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1220/555千吨，环比0.08%/-5.45%；废黄板纸月度库存天数为6.2天，环比-4.62%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为728.2/1129千吨，环比3.84%/1.53%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1575/1735千吨，环比1.48%/2.18%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为898/993千吨，环比-0.33%/1.95%。
纺织服饰数据跟踪：
1）原材料：截至2024年9月6日，中国棉花价格指数:3128B为14
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963元/吨，周环比-0.13%。截至2024年9月5日，CotlookA指数为81.05美分/磅，周环比1.38%。截至2024年9月6日，中国粘胶短纤市场价为13520元/吨，周环比0.15%；中国涤纶短纤市场价为7340元/吨，周环比-1.74%。截至2024年9月3日，中国长绒棉价格指数:137为25400元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为24750元/吨，周环比0%。截至2024年9月6日，内外棉差价为331元/吨，周环比20.8%。2）销售数据：2024年7月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为936亿元，同比-5.2%；当月服装及衣着附件出口金额为1525484万美元，同比-3.6%。
投资建议
1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低位靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着8月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，近期调整幅度较大，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
