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中信建投:周期底部开工率分化显著 预计光伏行业2026年走出新周期

来源:东方财富
2024-10-24 09:32:49
摘要
  中信建投研报指出,周期底部开工率分化显著,预计光伏行业2026年走出新周期。当前光伏产业链由于产能过剩,产业链价格持续下降,引发行业开工率快速下降。在开工率下降过程中,不同品牌定位、不同区域的产能开工

  中信建投研报指出,周期底部开工率分化显著,预计光伏行业2026年走出新周期。当前光伏产业链由于产能过剩,产业链价格持续下降,引发行业开工率快速下降。在开工率下降过程中,不同品牌定位、不同区域的产能开工率展现出巨大差异,在当前行业背景下,开工率的差异一定程度上体现了产能的核心竞争力。基于以上假设,按照开工率将硅料、硅片、电池、组件的产能进行排序,按照开工率高低平均分为3类,观察在行业终端需求增速在20%的场景下,各个环节的需求覆盖当前开工率前2/3的产能对应的时间。得出的结论是:硅料、电池出清时间可能在2025年末—2026年,组件出清时间可能在2026年,硅片出清时间可能在2027年。

  全文如下

  周期底部开工率分化显著,预计光伏行业2026年走出新周期

  当前光伏产业链由于产能过剩,产业链价格持续下降,引发行业开工率快速下降。在开工率下降过程中,不同品牌定位、不同区域的产能开工率展示出巨大差异,我们认为在当前行业背景下,开工率的差异一定程度上体现了产能的核心竞争力。基于以上假设,我们按照开工率将硅料、硅片、电池、组件的产能进行排序,按照开工率高低平均分为3类,观察在行业终端需求增速在20%的场景下,各个环节的需求覆盖当前开工率前2/3的产能对应的时间。我们得出的结论是:硅料、电池出清时间可能在2025年末-2026年,组件出清时间可能在2026年,硅片出清时间可能在2027年。

  需求假设:预计2024-2030年,终端需求增速中枢为20%左右,其中国内由于基数已经较大,预计增速在13-15%左右,海外大量新兴市场正处于需求爆发期,增速相对较快,预计海外市场需求增速在20-30%左右。

  硅料:预计出清时间在2025年末-2026年。根据7月开工率情况,硅料企业可按照开工率高于73%、56%-73%之间、低于56%分为3类,分别对应405、399、406GW;假设开工率低于56%的后1/3硅料企业产能后续将陆续退出行业,余下804GW硅料产能可能在2025年末-2026年出清。

  硅片:预计出清时间在2027年。根据7月开工率情况,硅片企业可按照开工率高于50%、34%-50%之间、低于34%分为3类,分别对应457、547、89GW;假设开工率低于34%的后1/3硅片企业产能后续将陆续退出行业,余下1004GW硅片产能可能在2027年出清;硅片出清时间相对其他环节较晚主要因为行业集中度较高,且产品同质化程度较高(当前开工率接近)。

  电池:预计出清时间在2025年末-2026年。根据7月开工率情况,电池企业可按照开工率高于62%、41%-62%之间、低于41%分为3类,分别对应512、283、362GW;假设开工率低于41%的后1/3电池企业产能后续将陆续退出行业,余下794GW电池产能可能在2025年末-2026年出清。

  组件:预计出清时间在2026年。根据7月开工率情况,组件企业可按照开工率高于46%、17%-46%之间、低于17%分为3类,分别对应694、227、299GW;开工率低于17%的后1/3组件企业主要以国内的尾部小组件厂为主(Others中国),其次是韩华QCELLS及头部组件厂在东南亚的产能;假设这部分产能后续将陆续退出行业,余下921GW组件产能可能在2026年出清。

  风险提示:1、上游原材料放量,中游制造业加速扩产,导致行业竞争加剧。当前主产业链各环节产能规模较大,且有部分新玩家计划扩产,若后续原材料充足,且各环节扩产均能落地,预计行业竞争可能会加剧。

  2、电网消纳等环节出现瓶颈导致行业需求不及预期的风险。中美欧近年来新能源装机并网速度较快,可能会对电网消纳能力造成一定冲击,从而可能会使得光伏新增装机增速放缓。

  3、新技术快速扩散导致盈利能力下降的风险。目前光伏行业TOPCon电池扩大计划规模较大,如果后续行业扩产提速且各玩家之间差距不大,那么可能会造成TOPCon盈利能力下降的风险。

(文章来源:证券时报网)

(本站编辑:悟空)

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