央企重组再起波澜：两船合并，船舶行业巨头诞生在即，央企重组预期点燃市场热情
两船发布重组停牌公告，“中国神船”诞生在即
2024年9月2日晚，中国船舶集团下属两家A股上市公司中国船舶和中国重工均发布重组停牌公告，中国船舶拟向中国重工全体股东发行A股股票，换股吸收合并中国重工，具体方案将在后续正式签署的交易洗衣中约定，预计停牌时间不超过10个交易日。我们认为两船合并预期已久，正式进入落地阶段，时间点超出市场预期。
（1）两船合并有望进一步解决同业竞争问题
我们回顾中国船舶集团发展历程，2019年为做大做强国内船舶行业，原中船集团和原中国重工联合重组，注册中国船舶集团有限公司。重组后，原中船集团和中国重工下属子公司虽然均纳入中国船舶集团，但内部依然存在竞争，其中从事船舶总装业务就有中国船舶、中国防务、中国重工。为彻底消除同业竞争并提升整体运营能力，2021年6月，中国船舶集团发布承诺函，承诺在五年内（2026年6月前）稳妥推进相关资产及业务整合。我们认为中国船舶与中国重工在船舶制造领域均占有重要地位，此次合并后有望进一步解决中国船舶集团内部同业竞争问题，提升整体造船能力、供应链管理，推动综合实力提升。
（2）两船合并有望实现1+1＞2的效果
全球船舶大周期处于“量价齐升阶段”，2024年上半年新签订单保持良好节奏，新船价格进入上行通过。在此背景下，两船合并有望通过技术整合、业务协同、效率提升等获得更大市场份额和更高盈利能力。（1）技术资源整合：中国重工业务覆盖整个船舶造修全周期产业链，形成VLCC、万箱级集装箱船、超大型矿砂船、新能源运输船等多个优势船型；中国船舶则覆盖军用舰船、大型/超大型集装箱船、液化气船（LPG船、LNG船）、大型邮轮、散货船、超大型矿砂船（VOLC）、超大型油船（VLCC）等一系列船型，两者造船技术有望进入深度融合。（2）产能整合+市占率提升。两船合并后，完工量、新接订单、在手订单大幅提升。按2024年上半年新接订单计算，数量达到177艘，远远超过韩国现代、新时达造船、三星重工等，有望跃居全球造船企业第一。（3）供应链整合优化降本。整合供应链资源，提高采购效率，降低采购成本。
政策鼓励央国企加快并购重组，中国船舶集团下属其他标的有望整合
并购政策密集出台，考虑未来中国船舶集团进一步提升内部凝聚力，我们认为除了关注中国船舶与中国重工外，中船系关注度都有望提升，尤其是中船防务，未来也存在重组预期，动力方面关注中国动力。
投资建议
受益标的：中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力。
风险提示：吸收合并进程不及预期；船舶行业发展不及预期。
