英国CfD拍卖再创新高，内蒙古氢氨醇项目细则出炉，电力新能源行业再迎春风
本周（2024.9.2-9.6）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌3.28%，跑输沪深300指数0.56个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约17.96倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌2.25%，其中，申万光伏电池组件指数下跌1.73%，申万光伏加工设备指数下跌3.13%，申万光伏辅材指数下跌1.99%，当前光伏板块市盈率约25.81倍。本周储能指数（884790.WI）下跌1.61%，当前储能板块整体市盈率为21.03倍；氢能指数（8841063.WI）下跌1.85%，当前氢能板块整体市盈率为20.69倍。
本周重点话题
风电：英国第六轮CfD拍卖结果公布。近日，英国第六轮可再生能源差价合约（CfD）拍卖结果公布。本次拍卖授予的海上风电项目共5.3GW，其中固定式海风项目4.9GW，漂浮式海风项目400MW。固定式项目中，合计容量1.6GW的项目为第四轮CfD拍卖已经授予的项目，包括InchCape、MorayWest、Hornsea3、EASTANGLIA3等4个项目，我们理解为第四轮CfD授予项目的上网电价太低，仅37.35英镑/MWh，此次将这些项目的部分容量重新授予上网电价（54.23英镑/MWh），以保障项目合理收益率。另外3.3GW容量对应为2个新授予的项目，分别是EastAnglia2和Hornsea4，容量分别为963MW和2.4GW，上网电价均为58.87英镑/MWh，计划在2029投运。本次授予的400MW漂浮式项目为GreenVoltOffshoreWindfarm，上网电价为139.93英镑/MWh，该项目位于苏格兰海域，是英国首个CfD授予的百兆瓦级漂浮式海风项目，计划在2029年投运。与2022年公布结果的第四轮CfD相比，本次拍卖的固定式海风项目上网电价上涨了57.6%，漂浮式海风项目上网电价上涨了60.3%，估计主要受通胀和利率上升影响。
光伏：组件巨头美国业务可能承压。上半年，隆基绿能、晶科股份、晶澳科技等光伏组件头部企业业绩明显承压，但面向美国市场的盈利情况相对较好。根据中报披露数据，隆基绿能上半年大幅亏损，但子公司美国乐叶光伏上半年实现营收19.1亿元，净利润7.6亿元；上半年晶科能源美国工厂收入55.4亿元，净利润5.3亿元，越南工厂收入79.6亿元，净利润18.5亿元，这些工厂以供应美国市场为主，两个工厂的利润规模约为公司上半年整体利润的2倍；晶澳科技上半年亏损8.7亿元，但晶澳太阳能越南有限公司上半年营收75.0亿元，净利润20.4亿元，估计晶澳越南工厂也是面向美国市场为主。美国是高价和高附加值的光伏市场，根据Infolink最新披露数据，美国市场TOPCon组件价格约0.28美元/W，远高于包括欧洲在内的其他市场。近年，随着通胀削减法案（IRA）的出台，美国光伏制造产能大幅增长，根据美国光伏协会统计，截至2024年8月，美国本土的光伏组件产能达到39.5GW，较IRA推出
之前的7GW大幅跃升，且在建组件产能规模还有22GW。随着美国本土制造产能的扩张，美国加强了针对光伏组件主要进口来源地的贸易保护力度，2024年5月，美国商务部宣布对进口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电池（无论是否组装成模块）发起反倾销和反补贴调查。预计后续从东南亚出口至美国的光伏电池组件产品有可能被征收较高的反倾销关税，进而大幅影响国内光伏组件巨头的东南亚生产基地的盈利能力。考虑当前光伏组件产业链的竞争形势以及美国市场业绩贡献的潜在下行风险，预计短期内光伏组件头部企业的业绩可能还将进一步承压。
储能&氢能：内蒙古风光制氨醇项目实施细则征求意见。《内蒙古自治区风光制氨醇项目实施细则（试行）》（征求意见稿）发布，对风光制氨醇项目的投资主体管理、新能源和储能配置、上下网电量管理、绿电消纳责任、项目进度管理等提出了要求。项目配置方面，风光制氢氨醇一体化项目按照不超过制氢氨醇项目所需年用电量的1.2倍配置新能源规模；风光制氢氨醇一体化项目和风光制氨醇一体化项目，需配置新能源规模15%（4小时）的储能装置。上下网电量方面，文件提出年上网电量不超过年总发电量的20%；上网电量和下网电量分别计算，不得相互抵消。项目进度和风险责任方面，项目核准一年内未开工（完成计划投资45%），则终止项目实施。文件综合考虑了绿色氢氨醇项目的运行特点和当前发展中出现的问题，进一步规范氢氨醇项目的开发及建设，有助于改善前期“签而不备”、“备而不建”的情况，并确保项目具有合理的绿电消纳能力和运营能力，为其他地区绿氢相关政策规范提供了参考。
投资建议。风电方面，海上风电进入新一轮景气周期，需求形势和供给格局俱优，看好海上风电板块性投资机会。海缆方面，建议重点关注头部海缆企业东方电缆、中天科技等；整机方面，建议重点关注明阳智能、金风科技、运达股份；同时建议关注管桩出口头部企业大金重工以及受益于漂浮式海风发展的亚星锚链。光伏方面，建议关注电池新技术和竞争格局相对较好的光伏玻璃、胶膜等辅材环节的投资机会，潜在受益标的包括帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份、福莱特、福斯特等。储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，扎实布局户储新兴市场的德业股份；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。
风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。
