2024年中报家电全景：外销红火内销稳中趋缓，白电巨头抗跌力强，9月投资攻略揭秘！
核心观点
24Q2家电上市公司经营景气有所回落，但依然实现稳健增长，H1家电公司整体营收同比增长7.0%，Q2增长4.8%。盈利能力持续向上，H1及Q2归母净利率均提升0.4pct，经营质量稳步优化。下半年随着以旧换新政策效果陆续释放，家电内销有望积极改善，外销随降息及通胀减弱有望延续良好增长。
家电行业：二季度景气回落，盈利稳步提升。我们统计的43个家电上市公司2024H1实现营收6369亿/+7.0%，毛利率同比+0.5pct至28.1%；实现归母净利润570亿/+11.4%，归母净利率+0.4pct至8.9%。Q2实现营收3382亿/+4.8%；毛利率为28.5%，同比基本持平，毛销差同比-0.1pct；归母净利率+0.4pct至9.8%。Q2家电上市公司营收增速环比Q1（+9.5%）出现回落，预计主要受内销影响；毛利率在原材料成本上涨的压力下维持稳定，利润受益于费用提效，Q2净利率增幅环比Q1持平，盈利依然保持较好提升趋势。
白电：营收稳健增长，盈利持续向好。白电上市公司2024H1实现营收5366亿/+7.0%，毛利率同比+0.8pct至27.6%；归母净利润增长14.5%至488亿，归母净利率+0.6pct至9.1%。Q2合计收入2859亿/+5.1%，毛利率+0.3pct至28.1%，毛销差+0.2pct；归母净利率+0.8pct至10.1%。Q2白电内销出货景气度回落，出口表现依然强劲，营收保持稳健增长；毛利率增幅有所放缓，但得益于费用提效及其他收益增加，Q2利润率增幅环比有所增加。
厨电：Q2明显承压，传统厨电相对稳定。厨电板块2024H1实现收入134亿/-2.7%；毛利率同比-2.2pct至42.0%，归母净利率-3.2pct至12.0%。Q2厨电收入69亿/-9.3%；毛利率-2.8pct至41.6%，毛销差同比-4.4pct；归母净利率-5.3pct至11.3%。在消费及地产的拖累下，Q2厨电经营有所承压。
小家电：Q2内销转弱，外销延续良好增长。小家电板块2024H1实现收入567亿/+7.8%；毛利率同比-1.1pct至34.0%；归母净利率-0.7pct至8.8%。Q2小家电公司收入296亿/+5.8%；毛利率-1.3pct至33.9%，毛销差+0.7pct；归母净利率-1.4pct至8.7%。由于内销转弱，小家电Q2营收增速边际放缓，毛利率和销售费用率在外销占比提升的影响下有所下降，盈利表现承压。
照明及零部件：Q2景气回落，盈利相对稳定。照明及零部件板块2024H1收入303亿/+10.0%；毛利率同比-0.2pct至18.6%，归母净利率同比持平至5.2%。Q2收入158亿/+4.8%；毛利率+0.1pct至19.4%，毛销差+0.2pct；净利率-0.2pct至6.1%。Q2照明及零部件板块公司营收增速放缓、利润率有所下降，照明行业内外销需求均相对较弱，汽零等新领域开拓依然有增量贡献。
重点数据跟踪：市场表现：8月家电板块月相对收益+1.58%。原材料：8月LME3个月铜、铝价格月度环比+1.9%/+8.3%；冷轧板价格月环比-2.6%。集运指数：美西/美东/欧洲线8月环比分别-10.22%/-11.08%/-7.05%。
核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；厨电推荐老板电器；小家电推荐新宝股份、石头科技、科沃斯。
风险提示：市场竞争加剧；需求改善不及预期；原材料价格大幅上涨。
