【库存下降煤价稳中求进】煤炭行业周报：中下游港口库存回落，煤价窄幅震荡走势揭秘
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：调入小于调出，中下游港口库存回落。受安监检查及北方降雨影响减弱，部分露天矿生产及外运受限，煤炭产地发运一般。需求方面，上周季节性降温明显，加之台风影响，沿海电煤负荷回落，但水电、新能源季节性回落，叠加化工等非电开工好转，煤炭需求整体平稳，市场交投氛围尚可，煤炭价格小幅波动；产地供给减少，北方港口调入小于调出，中下游港口去库明显。展望后期，稳经济政策仍有空间，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格企稳。截至9月6日，广州港山西优混Q5500库提价920元/吨，周持平；环渤海动力煤现货参考价844元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币788.4元/吨，周变化-5.73%；印度东海岸5500动力煤折人民币741.19元/吨，周变化+0.43%。9月秦皇岛动力煤长协价697元/吨，环比上月降低2元/吨。9月6日，北方港口合计煤炭库存2171万吨，周变化-3.98%；长江八港煤炭库存536万吨，周变化-3.6%。
冶金煤：钢价重回弱势，冶金煤止涨震荡。产地安监依然严格，叠加降雨及检修影响，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，上周钢价继续回落，钢材利润下滑，复产节奏放缓，冶金煤需求不足。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望改善。截至9月6日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1460元/吨，周持平；日照港喷吹煤1145元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价199.5美元/吨，周变化-6.12%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+195元/吨，价差与上周持平。截至9月6日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别698.79吨和718.12万吨，周变化分别-0.02%、-2.2%；247家样本钢厂喷吹煤库存387.71元/吨，周变化-0.73%。独立焦化厂焦炉开工率69.51%，周变化-0.19个百分点。
焦、钢产业链：焦炭跟随黑色重回震荡。焦化开工率维持低位，但钢材价格重回弱势，钢材利润回落，焦炭需求预期变化，价格弱势震荡。后期，专项债或加速发行，稳经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至9月6日，天津港一级冶金焦均价1760元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）303元/吨，周变化+6.32%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别46.99万吨和542.33万吨，周变化分别+3.96%、+0.12%；四港口焦炭总库存181.71万吨，周变化+1.72%；247家样本钢厂高炉开工率77.65%，周变化+1.26个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3246元/吨，周变化-2.76%；35城螺纹钢社会库存合计409.78万吨，周变化-7.58%。
煤炭运输：需求整体仍待恢复，沿海运价回调。下游需求一般，市场仍以观望为主，整体交投低迷，货盘释放有限，沿海煤炭运价回调。截止9月6日，中国沿海煤炭运价综合指数572.37点，周变化-4.51%；中国长江煤炭运输综合运价指数697.4点，周变化-7.46%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比18.4，周变化-18.58%。
煤炭板块行情回顾
上周煤炭板块回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3306.03点，周变化-5.03%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-5.20%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-2.83%。煤炭采选个股上涨为主，开滦股份、兰花科创录得涨幅为正；煤化工个股以回调为主，宝泰隆、美锦能源回调幅度较小。
本周观点及投资建议
供需整体维持相对平衡，进口煤与国内供给之间或存在博弈，需求趋势不变，我们倾向于认为三季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌的预期；叠加产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息敞口仍对绝对收益导向资金有吸引力。推荐排序：高确定性＞煤电一体布局＞山西复产。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选业绩“高确定性+分红提升预期较强”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际，关注“全产业链+稳定高分红”的【中国神华】、“业绩稳定性较强+煤电一体化布局”的【陕西煤业】、“电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑”复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
