非银金融行业迎底部左侧机遇，比特币再攀新高，双重价值爆发在即！
核心观点：
证券：券商底部高赔率，并购催化持续，仍待市场因素积极转向。1）上周证券II（申万）指数下降0.59%，截至2024年9月13日，券商指数PB(lf)回升到1.00，自指数创建以来估值分位0.30%，且该指数50个成分股中PB估值“破净”的仍高达17只。2）自国泰君安收购海通证券交易公告以来，这一堪称我国证券历史上体量最大的并购案无疑吹响了本轮券业并购潮的号角，大概率也将按下券商间并购整合的加速键，兼具实际意义与象征意义。与此同时，市场对券商并购的关注度明显升温，除其他头部券商的潜在并购交易牵动人心之外，众多中小券商或将同步加速推进并购重组交易，上周重点受益的是天风证券，我们预计后续券商板块的并购重组交易主线或将持续发酵。3）由于当前板块估值处于历史底部，安全垫较厚，而向上空间则取决于市场风格与变动两大催化因素，如今并购主线的催化已然验证，仍需等待市场情绪回暖与风格切换带来的向上催化。
保险：高股息赛道回撤为险资投资端添忧，由守转攻过渡阶段板块仍具配置价值，重申关注板块内部轮动机会。1）上周（2024/9/9-2024/9/13）30年期国债收益率呈现快速下滑趋势，从2.2900%下滑至2.2176%，后续需持续关注，长端利率相对企稳是板块行情的重要基础。2）截至9月13日，中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险四家寿险平均PEV为0.53，仍处相对低位，安全边际较高。近期市场高股息赛道回撤为险资投资端添忧，建议持续关注该赛道后续的行情表现，并进而评估与验证对保险投资端的具体影响大小。建议在维持板块整体增配的基础上关注板块内部轮动，挖掘低估值标的的相对收益。3）今年预定收益率下调时点（传统险9月1日、分红险10月1日）明显晚于去年（8月1日），因此保费收入节奏、产品策略大概率也将与去年明显不同，同时考虑到基数的不同，建议关注各家险企在保费收入、产品策略以及新业务价值方面的边际变化，并以此作为内部调仓的依据。
加密货币：美国8月核心CPI环比涨幅小幅超预期致使9月降息25bp幅度明朗，衰退风险缓解及大选临近催化或助比特币开启新一轮上攻行情。1）前期衰退交易的相关担忧基本企稳，9月11日英伟达CEO黄仁
勋发布讲话表明英伟达新一代芯片“blackwell”需求强烈，供应商们正在迎头赶上，带动美股包括风险资产整体反弹。2）9月11日美国公布CPI数据。8月核心CPI月率录得0.3%，高于预期和前值的0.20%，这增加了市场对顽固通胀的担忧，降息50个基点的预期降温。也因此衰退
担忧得到较好缓解，但我们重申，预计九月不会有太多的超预期的行情催化，还是震荡行情为主。3）今年BTC在54000到55000之间多次形成支撑位，接下来重点关注整个标的是否能够维持震荡上行态势。4）进入10月之后，美国大选或将成为后续币圈重要的催化剂，届时或有望打破当前持续多空博弈的僵局。上周哈里斯和特朗普首次电视辩论后，比特币出现了短期小幅下挫，但后续快速回弹，一定程度上说明“特朗普交易”并非币圈向好的“唯一解”，重新印证我们之前的观点，即应当持续弱化美国大选结局对币圈后续政策端的差异化影响，也即大选本身或将为比特币的政策面带来明显积极的影响。5）我们建议密切关注本周“央行周”各国相关利率决议带来的边际影响。虽然短期向上催化因素或将缺位，但是衰退风险出清以及美国大选临近本身也构成积极的利好因素，同时考虑到未来降息、流动性改善、弱美元趋势以及美国大选推动政策积极转向是大概率事件，中长期我们仍维持对赛道的看好，重申逢低布局。
投资要点:
考虑到当前板块整体估值处于历史底部，配置性价比高，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：
保险方面：寿险方面建议关注：新华保险、中国平安；财险方面建议关注：中国人保；
券商方面：中国银河、海通证券、中信证券；中小券商关注：东兴证券、东吴证券、浙商证券；
金融科技方面：财富趋势、顶点软件、指南针；
加密货币方面：CoinbaseGlobal、RobinhoodMarkets、老虎证券、富途控股；
多元金融方面：江苏金租、远东宏信。
风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。
