中秋遇冷，食品饮料板块需求待升——行业周报（24年第38周）深度解读
核心观点
本周（2024年9月9日至9月15日）食品饮料板块-5.50%，跑输上证指数3.27pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家、ST通葡、盐津铺子、佳禾食品、新乳业。
白酒：中秋节消费氛围较弱，行业量、价均有一定压力。整体看，中秋延续4-8月消费弱复苏特点，消费者更加谨慎，行业降级与降频共存，预计整体动销同比下滑双位数。分场景看，宴席场景量价表现均有压力，今年中秋、国庆相距较远，城际间人员流动较少，婚宴、家宴等场次同比下滑，用酒价格也有承压；中秋礼赠场景占比较大，在节前一周集中释放，但受到经济增速放缓和政商务消费限制等影响，礼赠表现不及往年，飞天茅台的批价压力已有所体现。分价位带看，中档酒（100-300元）价位动销表现优于行业整体，主因县乡级市场伴手礼需求及聚饮用酒价格带降级拉动；低线次高端
（300-500元）在宴席、商务交流场景仍有一定需求刚性；千元价位及超高
端动销下滑幅度较大。库存及价格看，行业库存较去年同期增加5-10%左右，终端及渠道高周转、少压货成为共识；各价位带主要大单品批价均有一定压力；今年“以价换量”的特点更加显著，酱酒及部分千元价位单品受到茅台价格体系下移的挤压，批价下跌幅度较大，价格需求弹性下日常动销量有所增加。公司层面看，具有强基地市场、强品牌力的单品份额有所提升，如迎驾贡酒、今世缘、山西汾酒、五粮液等；除茅五外其他公司经营节奏均慢于去年同期，部分公司如泸州老窖、洋河股份、舍得酒业等主动调整年内销售目标，以消减渠道压力、换取中长期发展空间。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的五粮液、贵州茅台，品牌势能向上、基地市场份额提升的迎驾贡酒、今世缘等，以及改革成效逐步显现、股息率性价比较高的口子窖。
大众品：餐饮需求疲软，行业延续分化。啤酒：2024年中报反映啤酒高端化速度放缓，第二季度量价压力有所增大。速冻食品：二季度企业报表表现平淡，建议关注经销商备货状况。休闲食品：2024年中报反映休闲食品行业渠道红利仍在，重点关注个股层面渠道拓展进展。调味品：二季度行业需求疲软，建议关注旺季动销改善。乳制品：龙头乳企压力最大时刻或已过去，去库后动销环比改善。软饮料：需求景气竞争加剧，费投主导饮料企业报表分化明显。
投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。
风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。
