国泰君安拟牵手海通证券，非银金融行业供给侧改革再加速！
国泰君安宣布正在筹划吸收合并海通证券。吸收方式为国泰君安通过向海通证券全体A股（H股）换股股东发行A股（H股）股票的方式换股吸收合并海通证券，并发行A股股票募集配套资金。本次重组及正式交易文件需提交双方各自董事会、股东大会审议，并经有权监管机构批准后方可正式实施。
合并后市场份额或将进一步提升。据公司中报，截至2024年6月末，国泰君安总资产8981亿元、归母净资产1681亿元，排名上市券商第2、第3，海通证券总资产7214亿元、归母净资产1630亿元，排名上市券商第5、第4，简单加总测算总资产16195亿元、归母净资产3311亿元，均位列上市券商第1。2024上半年，国泰君安营业收入171亿元、归母净利润50亿元，排名上市券商第4、第3，海通证券营业收入89亿元、归母净利润10亿元，排名上市券商第10、第16，简单加总测算营业收入259亿元、归母净利润60亿元，均位列排名行业第2。从各业务来看，上半年国泰君安经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别排名上市券商第2/3/4/4/2，海通证券分别排名上市券商第11/6/6/2/12，简单加总测算上述各业务净收入48/20/28/28/67亿元，分别排名行业第2/1/3/1/2。
本次合并符合支持头部券商做优做强的政策导向，加速证券业供给侧改革。23年11月中央金融工作会议明确“要培育一流投资银行和投资机构”“支持国有大型金融机构做优做强”，24年3月证监会发布相关意见，力争5年左右时间推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势，到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行，并明确头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。国泰君安与海通证券联合，或将成为证券业高质量发展政策背景下首例头部券商间优化重组，有望化解海通证券近两年来国际业务等相关风险，并进一步做大合并后的券商规模，海通证券在信用、投行等业务方面的传统优势也将赋能国泰君安。同时国泰君安实际控制人为上海国际集团，海通证券第一大股东（除香港中央结算（代理人）公司外）为上海国盛集团，均为上海国有资本重要运作平台，双方的重组也有望理顺上海国资的金融行业布局，助力上海打造匹配建设国际金融中心的航母级投资银行，做强做大做优国有资本。
投资建议：资本市场加速高质量发展，证券行业也明确加速建设一流投资银行和投资机构的政策导向，今年以来证券行业供给改革侧明显加速。若国泰君安与海通证券的合并重组顺利推进，将成为近年来首例头部上市券商间的合并，或将成为行业机构间并购的典例，进一步加速行业格局优化。头部券商是支持通过并购重组等方式做大做优做强的重要对象，建议关注中国银河、中金公司、中信证券等头部公司。
风险提示：1）国泰君安、海通证券重大资产重组方案仍需通过内部决策程序和外部监管机构的批准，能否实施尚存在不确定性；2）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；3）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；4）宏观经济下行影响市场基本面；5）资本市场改革不及预期。
