2024年上半年通信行业业绩飙升：盈利能力节节高升，逆势增长成亮点
投资要点：
2024年上半年通信板块业绩持续正向增长。通信行业2024H1营业收入为13,437.90亿元，同比上升3.76%；归母净利润为1,306.02亿元，同比上升6.63%；扣非后归母净利润为1,193.24亿元，同比上升6.10%。盈利能力方面，行业上半年毛利率为28.88%，同比提升0.81个百分点，净利率为10.39%，同比提升0.31个百分点，通信行业业绩延续增长态势，进一步提升经营盈利效率，同期利润率水平持续向上。
费用支出有效管控，经营性现金流好转。2024年上半年，通信行业期间费用合计为1,584.89亿元，同比增长1.51%，期间费用率为11.87%，较上年同期下降0.27个百分点。其中，管理费用率/销售费用率分别为5.12%/6.73%，较上年同期分别下降0.37和0.10个百分点，受汇兑损益因素影响，财务费用率较上年同期上升0.20个百分点至0.02%，行业整
体期间费用占营收比下滑，费用支出管控能力有所提升。
光器件及模块业绩表现突出，物联网板块复苏上行。细分来看，在上半年光模块下游如AIGC、云计算等领域延续高景气的背景下，光器件及模块需求延续增长，板块整体营业收入规模同比实现较快增长；物联网方面，4G/5G/智能模组等需求回升，数字经济场景应用需求增长等因素催动板块实现双位数营收同比增长。通信工程与服务、光纤光缆、运营商、通信元器件及设备表现出较强的业绩韧性，在电信侧5G建设传统周期需求缓慢回落的背景下仍然保持正向增长态势。
投资建议：通信行业上半年业绩延续正向增长，Q2利润率水平进一步提升。细分来看，光器件及模块上半年业绩表现突出，物联网板块已呈现复苏的迹象，运营商与通信工程及服务板块维持正向增长态势，光纤光缆与通信元器件及设备板块经营业绩总体平稳运行。后续随着数通领域下游建设持续推进，部分板块在手订单对业绩的正向效益有望逐步释放，进一步推动板块业绩回升。在传统通信用户规模逐步饱和，5G业务导入对ARPU拉动幅度有限的背景下，行业收入增长放缓，数据通信领域的光通信需求、云计算、大数据业务成为拉动总体向上增长的新支柱。
展望后市，不断推动网络强国和数字中国建设是我国通信业发展的重要目标，作为实现数字中国愿景重要的柱梁，基站、光缆线路、数据中心等的通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求，建议关注数字经济发展背景下的相关硬件制造与提供支持服务的企业机遇。
风险提示：需求不及预期；资本开支回收不及预期；行业竞争加剧；重要技术迭代风险；汇兑损失风险等。
