银行业周报揭秘：降准降息前景待定，聚焦银行红利投资新机遇
摘要：
银行板块表现略优于市场：本周沪深300指数下跌2.71%，银行板块下跌1.68%。细分板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌3.12%、1.18%、0.99%、0.92%。个股方面，共7家银行上涨，华夏银行（8.31%）、南京银行（2.32%）、苏州银行（2.14%）、渝农商行（1.8%）、江苏银行（1.16%）上涨较多。厦门银行（-6.15%）、工商银行（-5.69%）、青岛银行（-4.85%）下跌较多。截至9月6日，银行板块PB为0.58倍，股息率为5.45%。
降准空间仍存，降息面临约束：9月5日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会：（1）金融加大对高质量发展支持力度，货币政策与五篇大文章为立足点。总量层面，2024年以来货币政策综合施策，保持流动性合理充裕，推动社会综合融资成本下行。具体来看，年初降准50BP，下调支农支小再贷款、再贴现利率25BP，引导5年期以上LPR下降25BP，7月通过下调公开市场7天逆回购操作利率10BP带动1年期、5年期LPR各下降10BP，并引导主要银行下调存款利率。7月末，社融存量、人民币贷款余额分别同比增长8.2%、8.7%；新发放企业贷款加权平均利率、个人住房贷款利率分别为3.65%、3.4%，同比分别下降22、68BP；结构层面，设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，推出房地产金融支持政策组合，新增支农支小再贷款额度1000亿元，重点领域信贷投放保持较高景气度。截至7月末，普惠小微、制造业中长期、“专精特新”企业贷款余额分别同比增长17%、16.9%、15%。（2）降准降息政策调整仍需观察，降准存在空间，降息面临约束。央行通过法定存款准备金率、7天逆回购和MLF、国债买卖工具来保持银行流动性合理充裕，当前金融机构平均法定存款准备金率约7%。银行息差仍在收窄、存款有所分流。（3）货币政策框架有望进一步完善。央行提出将考虑优化货币政策调控的中间变量，淡化对数量目标的关注，更注重利率等价格调控工具的作用，研究完善货币供应量统计口径；改革利率调控机制，明确7天OMO利率为主要政策利率，提高机构管理流动性的主动性；健全利率市场化机制，适当收窄利率走廊宽度，提高贷款市场报价质量，促进市场利率由短及长顺畅传导；丰富货币政策工具箱，新增买卖国债操作，创新实施好结构性货币政策工具。畅通从央行到金融市场再到实体经济的两阶段传导，加强货币政策与财政、产业、监管等政策协同。
投资建议：货币政策框架持续优化，“五篇大文章”部署推进，聚集重点领域加大支持力度，引导银行信贷结构优化。防范化解金融风险导向不变，利好银行资产质量和风险预期改善。在当前资产荒的环境下，我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级，关注两条主线：（1）分红比例稳定的国有行，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）；（2）业绩增长稳健的优质中小行，推荐江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示：经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM承压的风险；规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险。
