燃气行业迎复苏：俄乌冲突后价格回归，供需两旺助力城燃企业盈利翻红

要点

全球天然气市场深度调整后逐渐走向再平衡，2024年上半年供需整体宽松，国际天然气价格已恢复至俄乌冲突爆发前水平。中诚信国际预计2024年下半年，全球天然气市场供需延续相对宽松态势，但地缘政治紧张、极端气候等不确定性因素犹存。

2024年上半年，我国天然气进口依存度仍较高，随着国际天然气价格走低，进口气恢复式增长，国产气继续发挥“压舱石”作用；工业用气快速增长拉动国内天然气消费量重回高增长轨道，国内市场呈“供需两旺”局面。中诚信国际认为，2024年下半年，多气源补充下我国天然气供应预计相对充足，稳增长政策持续释放将支撑下半年天然气消费，供需两端总体平衡，预计城燃企业采购价格区间将延续稳定。

2024年上半年，中石油供气定价政策对居民用气和非居民用气实施“并轨”，同时调整非管制气供气占比与上浮比例，调整后预计2024年淡季中石油综合售价同比基本持平，采暖季综合售价同比将小幅下降，且非居民用气量占比较大的城燃公司在采暖季将更为获益。此外，在政策推动下，各地天然气上下游价格联动机制有序落地，城燃企业购销价差有所改善。

目前我国天然气管网骨架已基本成型，2024年上半年，西气东输等战略通道、储气库、LNG接收站等储气设施有序建设，供应保障能力持续提升，但储气调峰能力不足仍是短板。

2024年上半年，随着终端用户天然气消费量恢复式增长，叠加购销价差小幅扩大，城燃企业盈利能力逐渐修复；行业整体债务规模较年初持平，杠杆水平保持稳健；上半年行业资本开支主要集中在大型燃气企业，且多数企业资本开支有所下降；较强的经营获现能力对债务偿还形成支撑，行业偿债能力维持稳定。

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