轻工造纸新趋势揭秘：聚焦新型烟草布局，8月宠食/个护电商耀眼表现！
行业观点更新：
家居：内销方面，根据国金数字LAB统计，7、8月家居卖场客流量环比均有所下降，Q3家居行业景气度目前来看仍较低。近期各地陆续落地家居“以旧换新”消费补贴详细方案，后续对家居需求拉动效果值得期待。整体来看，在多数家居企业下半年业绩基数相对有所降低的情况下，下半年报表端或较难出现加速下滑状态。外销方面，8月家具及其零件出口金额（美元计价）同比-4.5%，虽然补库逻辑或演绎至尾声，但考虑海外跨境电商平台仍在快速扩张叠加后续美国降息预期，可优选具备α的企业进行布局，该类企业后续业绩增长持续性及抗风险能力或将更强。整体来看，家居板块我们建议关注：1）具备品类融合能力（提升客单价）、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的内销家居企业；3）技工贸一体化或品牌化程度较高且具备估值性价比的出口企业。
新型烟草：海外市场方面，近期我们发布《海外新型烟草深度系列五：行业增长趋势不变，合规雾化市场有望迎显著扩容》，通过详细梳理海外烟草集团的经营情况，可发现海外市场新型烟草渗透率提升趋势依然明显，虽然部分企业近年来在美国市场受到非法产品冲击，但今年以来已可发现美国对于非法产品的监管正趋严，监管方式逐步多元化，并且FDA正逐步通过更多合规产品，美国合规市场或有望迎来实质性扩容。国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看，不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看，思摩尔最艰难时刻已逐步过去，主业有望迎来显著改善，新业务也将逐步贡献实质增量。
造纸包装：文化纸回落企稳，阔叶浆近期价格回落放缓，优先关注优质格局型纸种4Q盈利弹性释放+高分红。截至9月13日，双胶纸/白卡纸/生活纸单位价格较年内高点回落700/450/400元，幅度-11.9%/-9.2%/-5.7%.8月26日Arauco宣布将漂阔浆下调70美元/吨至580美元/吨后，南美漂阔浆价格下跌20-40美元/吨至560-580美元/吨。北欧NBSK从740-760美元/吨涨至740-765美元/吨。短期关注9月起文化纸类秋季招标催化价格企稳，预计3Q造纸企业用浆成本从高位稳步下行，4Q部分优秀格局的特纸盈利弹性有望显现，同时关注成熟纸企高分红。AI给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，3C电子包装产业链龙头有望充分受益。推荐【太阳纸业】、【仙鹤股份】、【华旺科技】。
轻工消费宠物：名创优品印尼新开全球最大店，关注宠食/个护8月线上数据靓丽。1）根据久谦，8月宠食主流电商平台（猫东抖）GMV21亿元（同比+23%），麦富迪继续GMV居品牌第一；8月个护品牌自由点GMV主流平台增速+65%，冷酸灵+62%，增速环比提振显著，高客单价的医研抗敏专效修护牙膏单品放量显著。2）名创优品近期于印尼首开全球最大店铺MinisoIPLand，海外IP店态升级带动品牌力提升，看好国内24h超级店/O2O等多业态提振销售、海外美国/印尼/欧洲中期开店空间可期。
投资建议
家居：推荐索菲亚（橱柜短板逐渐弥补，大家居战略顺利推进，业绩韧性相对较强，估值底部已现）
新型烟草：推荐思摩尔国际（海外对非法市场监管显著趋严，合规市场有望扩容，公司雾化电子烟ODM业务改善大趋势已现，中长期新业务贡献可期）
造纸包装：推荐裕同科技（（AI换机潮潜在催化，烟酒环保包装快速成长，智能工厂强化成本优势，资本开支进入下降拐点，分红提升注重股东回报）
跨境出海：推荐恒林股份（第二增长曲线跨境电商业务正处快速发展期，24PE仅9x）、名创优品（海外加速出海开店，性价比IP产品战略下盈利能力超预期）。
风险因素
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
