中东市场新风口：油服装备、工程机械、光伏设备行业出海迎来发展新纪元
1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。
2.投资要点：
【装备出海】详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇
（1）油服：2020-2024年中国对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、阿曼、安哥拉（非洲）6国能源行业投资&建设项目累计达440亿美元，其中主要的油气项目为242.5亿美元，中石油、中石化、杰瑞集团等EPC总包商在中东具有大量项目往来。我们认为，国内油服产业链受益于“一带一路”合作深化，中国&中东友好合作增强、国内EPC总包商出海，海外订单能见度高有望迎来高增速。推荐国产工业阀门龙【纽威股份】、【杰瑞股份】；（2）工程机械：沙特未来城基建投资总额达5000亿美元，基建加码带动工程机械高景气度，有望复刻我国2008年以来两轮工程机械上行大周期。截止至2024年7月，沙特、阿联酋等国已成为我国多种工程机械产品出口量前十的国家。我们认为，中东地区基建房地产大幅带动重型设备需求，国内工程机械主机厂有望量利齐升。重点推荐【三一重工】【徐工机械】【恒立液压】【中联重科】【柳工】；（3）光伏设备：中东经济结构调整强化中东能源结构转型进程，在中东光照和土地等资源禀赋及政府补贴加持下，中长期内中东地区的光伏装机和资本开支增长将保持强劲。我们认为，不论是海外光伏企业本土建厂，还是国内光伏企业出海建设产能，选择中国设备商都是必然的，核心逻辑在于国产设备商竞争优势明显——技术水平高且迭代快、性价比高、交付能力强、售后响应速度快。推荐【晶盛机电】、【高测股份】、【迈为股份】、【奥特维】。
【叉车】2024上半年板块业绩增速稳健，建议关注估值回落的国产龙头
8月叉车销量10万台，同比增长1%，其中国内6万台，同比下降5%，出口4万台，同比增长12%。内销增速持续受到制造业景气度较弱的影响。2024上半年叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端，受益高毛利率海外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。我们选取杭叉集团、安徽合力、诺力股份三家企业为样本。2024上半年叉车板块实现营收210亿元，同比增长4%，归母净利润21亿元，同比增长23%。2024上半年板块销售毛利率21.5%，同比增长1.6pct，销售净利率10.3%，同比增长1.5pct。短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求；海外经销商库存处于消化期，订单增速已下滑1年有余（22-23年），Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%，反映库存消化，新订单边际改善。下半年，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平，此外，随21年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。建议关注渠道建设、锂电化等领先的【杭叉集团】、【安徽合力】。
【半导体设备】2024年中报总结：业绩持续增长，看好强研发助力国产化进程提速我们选取15家半导体设备行业重点标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、华海清科、微导纳米、长川科技、华峰测控、盛美上海、至纯科技、万业企业、精测电子、赛腾股份、晶升股份、金海通。1）收入端，2024H1合计实现营业收入292.00亿元，同比+34.53%，延续高速增长势头。2）利润端，2024H1合计实现归母净利润50.30亿元，同比+11.06%，利润增速不及收入增速主要系费用率水平有所提高。2024H1销售净利率为17.23%，同比-3.64pct，①毛利端，2024H1整体毛利率为44.82%，同比+0.84pct；②费用端，2024H1期间费用率为28.87%，同比+1.03pct，研发费用为41.63亿元，同比+45%，研发费用率为14.26%，同比+1.02%，可见期间费用率的提升主要由研发费用率贡献。3）订单方面，2024H1末合同负债合计为203.53亿元，同比+10.11%，存货合计达586.02亿元，同比+38.79%，进一步印证在手订单充足。展望2024H2，在海外制裁升级背景下，看好存储厂扩产&国产化率提升，重点推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、微导纳米、长川科技、华峰测控等。
【通用自动化】2024年中报总结：业绩筑底，静待需求改善
①机床：选取8家机床行业标的【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【纽威数控】【华辰装备】，24H1机床行业营收83.0亿元，同比+2%；归母净利润8.1亿元，同比-16%。②注塑机：选取3家注塑机标的【伊之密】【海天国际】【泰瑞机器】，24H1实现营收23.7/83.2/5.8亿元，同比+21%/+24%/+6%。归母净利润分别为3.0/15.2/0.4亿元，同比+19%/+24%/-29%。利润端增幅高于收入端，主要得益于原材料价格下降带来的盈利能力提升。此外行业集中度快速提升，头部企业业绩表现优于二三线企业。③刀具：选取5家刀具标的【欧科亿】【华锐精密】【鼎泰高科】【沃尔德】【恒锋工具】，24H1营收23.1亿元，同比+17%；归母净利润为3.4亿元，同比-10%。整体来看，除受益于出口&集中度提升的注塑机外，24H1通用自动化各版块均呈现量增价减，竞争加剧的态势，利润端增速普遍低于收入增速。
Q3为制造业传统淡季，8月PMI收于49.1%，环比持续下滑。建议关注Q4制造业旺季，通用自动化板块布局机会。推荐机床板块【海天精工】【纽威数控】【科德数控】【华中数控】；注塑机板块【海天国际】【伊之密】；刀具板块【欧科亿】【华锐精密】；工业自动化【国茂股份】。
【船舶】2024年中报总结：2024年H1板块量价齐升，建议关注业绩拐点显现的造船龙头
2024年上半年海工造船板块同频共振。中国造船行业景气指数（CPI）自2021年开始高速增长；2024年二季度已升至144点，进入高景气区间。（1）订单方面：据克拉克森数据，2024年上半年全球共成交新船1247艘/7724.8万载重吨，同比增长24.4%；造船完工量1282艘/4751.5万载重吨，同比增长1.8%；截至2024年6月底，全球手持船舶订单规模为6388艘/31359.6万载重吨，同比增长18.5%。（2）价格方面：根据Clarkson数据，2024年8月Clarkson新造船价指数收报189.20点，环比+0.7%，同比+9.0%；相比本轮周期起点2020年11月125.06点已增长51.3%，相比上轮周期顶点2008年8月191.51点仅差1.2%。（3）核心标的业绩：【中国船舶】上半年实现营业收入360.2亿元，同比+18%；归母净利润14.1亿元，同比+155%；扣非归母净利润12.0亿元，同比+1126%。【中国重工】实现营业收入221.0亿元，同比+31%；归母净利润5.3亿元，同比+177%；扣非归母净利润4.4亿元，同比+260%。我们认为本轮船舶周期高景气度趋势可持续，看好船企后续高价船订单业绩兑现，推荐海工板块困境反转的【中集集团】，建议关注船舶龙头【中国船舶】、【中国重工】。
风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。
