煤炭行业迎来增量政策大礼包，双逻辑并行四主线布局，掘金新机遇！
本周要闻回顾：一揽子增量政策加力，煤炭双逻辑且四主线布局
本周住房城乡建设部会同有关部门推出“4+4+2”房地产政策“组合拳”，包括：调整或取消限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准；降低住房公积金贷款利率0.25个百分点，降低首付比例，降低存量贷款利率，降低“卖旧买新”换购住房税费负担；此外，通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村和危旧房改造，以及年前将“白名单”项目的贷款规模增加到超4万亿。一揽子增量政策加力出台有望进一步刺激房地产消费需求并带动上游煤炭整体需求，且伴随冬季煤炭消费旺季来临，10月18号起长江以北将遭遇今年立秋以来最强一股冷空气，多地降温幅度将超10℃，局地可达14℃以上，煤炭价格有望受消费需求改善而有所支撑。本周9月煤炭行业运行数据陆续发布。煤炭产量方面，2024年9月我国规上工业原煤产量4.1亿吨，同比+4.4；1-9月国内规上工业原煤产量累计34.8亿吨，同比+0.6%。煤炭进口方面，2024年9月我国进口煤炭4758.8万吨，同比+12.9%；1-9月我国累计进口煤炭38912.8万吨，同比+11.9%。发电量方面，2024年9月国内规上工业火电发电量同比+8.9%，增速较8月份+5.2pct；1-9月国内规上工业火电发电量累计同比+1.9%。钢铁方面，2024年9月国内粗钢产量同比-6.1%，同比降幅较8月-4.3pct；2024年1-9月国内粗钢产量累计同比-3.6%。本周统计局发布经济数据显示，前三季度国内生产总值同比+4.8%（按不变价格计算），若要实现5%的全年经济增长目标，预计四季度国内一揽子增量政策将持续加力出台。本周秦港动力煤报价840元/吨，环比-1.4%，沿海电厂日耗环比+4.1%，维持高位，本周布油报价72.8元/吨，环比-9.3%。当前处“金九银十”旺季，叠加政策宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游均出现改善，其中本周甲醇开工率维持81.4%高位、水泥开工率51.4%且环比+1.2pct、铁水日均产量234.4万吨且环比+0.6%。
投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起
煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将获得超额收益：主线一，周期弹性逻辑：冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】，动力煤弹性受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】；主线二，稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】；主线三，破净股（PB＜1）修复逻辑：【上海能源（0.76）、永泰能源（0.61）、甘肃能化（0.94）、兰花科创（0.85）】；主线四，民企信用资质修复逻辑：【广汇能源、永泰能源】。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
