煤市旺季将至，周报揭示淡季震荡行情，冬季需求预期引爆行业关注！
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：需求季节性回落，动煤港口价弱势震荡。安监延续及北方降雨影响，煤炭产地发运一般。需求方面，本周北方冷空气活跃，沿海煤电负荷继续降低，电厂煤炭日耗减少，下游补库以长协保供为主；但长江流域水电季节性回落，叠加国内金融支持实体经济政策落地，宏观预期提振，化工等非电行业开工率维持高位；综合影响下，煤炭市场交投较为清淡，港口煤价震荡偏弱；大秦集中检修开启，叠加坑口煤价坚挺，北方港口价格倒挂导致煤炭调入减少，但调出同步走低，港口库存有所增加。展望后期，稳经济政策持续发力，预计工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价高位，进口煤价差不高，进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格下
跌空间不大。截至10月18日，环渤海动力煤现货参考价856元/吨，周变化-1.38%；广州港山西优混870元/吨，周变化-8.42%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币826.66元/吨，周变化-2.33%；印度东海岸Q5500动力煤折人民币767.89元/吨，周变化-0.66%。10月秦皇岛动力煤长协价699元/吨，环比上月提高2元/吨。10月18日，北方港口煤炭库存合计2266万吨，周持平；长江八港煤炭库存589万吨，周变化+16.4%；本周环渤海港口日均调入179.9万吨，调出178.93万吨，日均净调出-0.97万吨。
冶金煤：宏观提振需求水平，冶金煤高位震荡。产地安监严格，区域冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，地产等宏观政策重大利好落地，叠加“银十”需求释放，钢价水平明显回升，日均铁水产量、高炉开工率均有所好转，冶金煤需求有所改善；但开工率的提高导致下游供给宽松预期，钢材、矿石价格回落带动冶金煤价格回调。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至10月18日，京唐港主焦煤库提价1910元/吨，周变化-4.98%；京唐港1/3焦煤库提价1600元/吨，周持平；日照港喷吹煤1285元/吨，周变化+1.58%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价219美元/吨，周变化-1.35%。10月18日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别797.45万吨和735.51万吨，周变化分别+3.19%、0.14%；喷吹煤库存389.2万吨，周变化-1.15%。247家样本钢厂高炉开工率81.7%，周变化+0.89个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.86%，周变化+0.77个百分点。
焦、钢产业链：焦化开工低位，本轮焦炭价格调涨落地。焦化开工率维持低位，库存继续回落；同时，现货钢材价格坚挺，钢材利润好转，焦炭需求有所提振，价格调涨落地。后期，宏观稳经济及金融支持实体经济政策继续加码，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至10月18日，天津港一级冶金焦均价2010元/吨，周变化+2.55%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）417元/吨，周变化-1.88%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别38.14万吨和562.97万吨，周变化分别+1.9%、+0.49%；四港口焦炭总库存175.24万吨，周变化-2.73%；全国市场螺纹钢平均价格3725元/吨，周变化-3.62%；35城螺纹钢社会库存合计282.95万吨，周变化-6.4%。
煤炭运输：沿海船舶周转受限，煤炭运价上涨。煤炭淡季特征显现，供需双弱格局叠加下游节前补库，本周补库需求缓解；但受强冷空气影响，北方沿海海况较差，船舶周转受限，沿海煤炭运价有所上涨。截止10月18日，中国沿海煤炭运价指数692.08点，周变化+6.98%；印尼南加到连云港国际煤炭海运价格13.3美元/吨，周持平；中国长江煤炭运输综合运价指数709.53点，周变化-2.74%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.24元/吨公里，周持平；10月18日，环渤海四港货船比21.7，周变化+3.33%。
煤炭板块行情回顾
本周大盘先抑后扬，煤炭板块随大盘回升，但没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3737.19点，周变化-0.97%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.91%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-1.78%。煤炭采选个股涨跌不一，新集能源、安源煤业、晋控煤业、淮河能源和开滦股份涨幅居前；煤化工个股也以回调为主，云维股份和安泰集团录得涨幅为正。
本周观点及投资建议
供给增量有限，需求仍有预期，预计冬季煤价回落空间有限。多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注稳定高股息品种、低市净率标的和弹性冶金煤股。稳定高股息品种方面，央行SFISF更利好被抵押品价格，同时高股息品种可以更在一定程度上对冲杠杆资金成本，存在套息空间，因此相对更看好沪深300中的稳定高股息煤炭成份股【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】等。低市净率方面，结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策，【兰花科创】、【甘肃能化】、【上海能源】等低市净率或者破净标的估值修复可期。冶金煤方面，财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期，当前冶金煤价格存在上涨预期，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【山煤国际】等弹性冶金煤股有望受益。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
