2024年汽车三季报解读：行业稳中求进，整车市场现分化态势
行业核心观点：
2024年Q1-3汽车行业总体平稳运行，其中汽车零部件板块表现较好，整车有所分化，新能源车增长势头不改，成为汽车行业增长的重要推动力。国内以旧换新政策持续推进，政策层面的大力支持将进一步释放存量市场的换购需求，叠加中国汽车性价比优势明显，出口增长势头有望延续，建议关注具备品牌、市场优势以及积极布局海外市场的优质汽车企业。
投资要点：
2024Q1-3汽车板块总体营收和归母净利润同比均小幅增长。2024年1-9月汽车板块实现营收27,458.78亿元，同比增长3.09%；实现归母净利润1139.89亿元，同比增长9.49%。2024年1-9月汽车板块整体毛利率与净利率分别为16.41%和4.36%，较2023年同期分别提升1.28和0.15个百分点。尽管面临市场竞争和成本压力，车企通过优化产品结构和提高生产效率，盈利能力有所提升。
子板块营收及归母净利润方面，2024年1-9月乘用车、汽车零部件、商用车、汽车服务、摩托车及其他营收同比分别+6.06%、+7.74%、-1.13%、-46.07%、+13.51%；归母净利润同比分别-1.27%、+23.64%、+5.30%、-57.54%、+7.98%。汽车零部件板块营收/利润均实现正增长，乘用车板块增收不增利，乘用车板块利润水平或受价格战、原材料成本上升等因素影响较大。子板块毛利率及净利率方面，2024年1-9月乘用车、汽车零部件、摩托车及其他毛利率有所提升，各子板块净利率具有不同程度的提升，其中汽车零部件板块净利率提升了1.14个百分点。
2024Q1-3我国汽车产销同比小幅增长，新能源汽车产销同比维持较高增速。据中国汽车工业协会数据，我国2024年1-9月汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。其中，2024年1-9月新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.73%和32.53%，2024年前三季度新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.57%，新能源车增长势头不改，成为汽车行业增长的重要推动力。
2024Q1-3乘用车产销同比小幅增长，商用车产销同比小幅下跌。2024年1-9月，乘用车产销同比分别增长2.6%和3%，受市场竞争、宏观经济、消费结构变化和政策导向等因素的影响，乘用车产销增速较过去几年有所放缓。未来，随着新能源汽车市场的持续增长和技术创新，乘用车市场的竞争格局和增长态势或将继续发生变化。2024年1-9月，商用车产销同比分别下降2.8%和1.6%，主要受货车产销同比下降影响。从细分车型来看，2024年1-9月，客车产销同比分别增长3.4%和4.3%；货车同比分别下降3.6%和2.4%，货车产销受低需求市场环境影响行业景气度较低。
汽车出口同比维持正增长，新能源车出口增速放缓。2024年1-9月，汽车企业出口431.2万辆，同比增长27.3%。其中，新能源汽车出口92.8万辆，同比增长12.5%，我国新能源车出口增速近几年有所放缓，但新能源汽车出口的增长对于推动我国汽车产业的发展和提升国际竞争力具有重要意义。
投资建议：国内市场方面，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出支持老旧营运货车报废更新、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准、提高汽车报废更新补贴标准，政策层面的大力支持将进一步释放存量市场的换购需求，汽车行业有望迎来新一轮的增长机遇；出口方面，中国汽车性价比优势明显，随着国内汽车企业技术的不断进步及配套服务的持续完善，出口增长势头有望延续。国内外需求共振有望推动汽车行业稳健发展，建议关注具备品牌、市场优势以及积极布局海外市场的优质汽车企业。
风险因素：政策效果不及预期风险、汽车需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。
