11月15日晚，证监会正式公布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，该指引明确了市值管理的定义及相关责任，并针对主要指数成分股和长期破净公司提出了具体要求。此举旨在引导上市公司关注投资价值，提升投资者回报，为资本市场的高质量发展注入新动力。

　　一 政策发布

　　在11月15日晚上，中国证监会公布了一份名为《上市公司监管指引第10号——市值管理》的文件(简称《指引》)，该文件包含15条内容，主要目的是促使上市公司更加重视其投资价值，并确保为投资者带来更高的回报。《指引》对市值管理的概念及相关责任方的权利和义务进行了清晰的界定，并且针对主要指数成分股公司和长期股价低于每股净资产值的公司提出了特别的指导。它要求上市公司必须遵循法律规定来管理市值，加强对投资者权益的保护和回报的重视，并鼓励利用并购重组等手段。此外，《指引》还指出，长期股价低于净资产值的公司需要制定计划来提高自身价值，而主要指数成分股公司则需要建立市值管理制度。

　　此次发布的《指引》将有助于提升上市公司的市值管理水平，尤其对于那些能够持续稳定分红的红利类资产而言，是一个积极的信号，预示着这类资产在未来市场表现上可能更加亮眼。

　　二 政策解读

　　新《指引》针对市值管理提出具体要求，强调上市公司需以提升公司质量为基础，通过并购重组、股权激励等多种方式提升投资价值和股东回报。相比之前的征求意见稿，新《指引》更为合理且灵活，特别是在处理长期破净公司估值提升计划和股价异动方面。

　　《指引》明确规定，长期破净公司需制定并执行估值提升计划，并每年评估效果;而主要指数成分股公司则需建立市值管理制度，明确监测预警机制和应对措施。

　　此次《指引》的发布，旨在推动上市公司注重长期可持续发展，通过强化公司治理等方式更好地展示其内在价值，并提高股东回报。同时，它也体现了监管部门在提升上市公司质量方面的政策连贯性。

　　数据显示，今年以来，上市公司在业绩说明会、股份回购和现金分红等方面均表现出色，市场氛围正在形成。此外，公募投研人士看好红利资产后市表现，尤其是能够提供稳定现金流的红利型企业，如交运、电信、银行等。在当前低利率时代，红利资产因其稳定股息收入而备受投资者青睐。

　　总的来说，新《指引》的发布和相关政策的出台，为市场上行提供了持续动力，同时也有助于投资者更好地识别和配置优质资产。

　　三 对上市公司松绑

　　“松绑”政策主要包括三大方面调整：

　　一是长期破净公司的估值提升计划要求变得更为灵活，现在只需明确、具体、可执行，无需再设定具体目标和期限，且只需市净率低于行业平均水平的公司在年度业绩说明会上进行专项说明。

　　二是上市公司股份回购从必须制定计划变为鼓励制定机制，增加了灵活性，让公司能够根据自身情况灵活选择是否进行股份回购。

　　三是上市公司股价异动处理更加灵活，不再强制要求发布股价异动公告或董事长召集董事会研究提升价值的措施，对于可能影响投资者决策的媒体报道和传闻，也只需发布澄清公告，企业可自主选择是否发布官方声明或召开新闻发布会。但需要注意的是，董秘需及时向董事会报告此类情况。

　　与此同时，“市值管理14条”正式版本也在为上市公司“松绑”的同时加强了监管。主要指数成份股公司需经董事会审议后披露市值管理制度的制定情况，且鼓励上市公司根据公司发展阶段和经营情况制定并披露中长期分红规划，增强投资者获得感。此外，证监会还要求上市公司牢固树立以投资者为本的意识，推动投资价值充分反映公司质量。

　　四 长期破净公司要制定估值提升计划

　　根据《指引》第九条的规定，长期破净公司需要制定估值提升计划，这个计划要清晰、具体、可行，并避免使用模糊或误导性的语言。该计划需经董事会审议后公开，且公司应至少每年评估其实施效果，如有需要改进的地方，也要经过董事会审议后公开。对于那些市净率低于行业平均水平的长期破净公司，还需要在年度业绩说明会上专门说明估值提升计划的执行情况。

　　那么，什么是长期破净公司呢?简单来说，就是股票连续12个月每个交易日的收盘价都低于其最近一个会计年度经审计的每股净资产的上市公司。

　　截至11月15日，A股中共有569家上市公司破净，占比10.60%。按照最新收盘日计算，从2023年11月15日至2024年11月15日，区间最高市净率小于1倍的公司，被视为符合长期破净条件，这样的公司有212家。

　　这212家公司中，不乏总市值超过1000亿元的龙头股，共计27家，如工商银行、中国建筑、上汽集团等，其中大部分是央国企。从行业分布来看，银行、房地产、基建等传统行业是破净股的“重灾区”，尤其是银行股，在上述27只千亿市值破净股中占比高达六成。

　　五 可能带来的影响分析

　　1. 对上市公司的影响

　　明确市值管理方向：《指引》为上市公司提供了市值管理的明确方向和框架，有助于上市公司更加系统地开展市值管理工作。上市公司需要以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，从而推动公司投资价值的合理反映。

　　规范市值管理行为：《指引》要求上市公司依法合规运用市值管理工具，如并购重组、股权激励、员工持股计划等，避免了市值管理过程中的违法违规行为。上市公司在制定市值管理制度和估值提升计划时，需要明确具体职责分工，并经董事会审议后披露，增加了市值管理的透明度和规范性。

　　提升投资者保护和回报：《指引》强调上市公司应高度重视投资者保护和回报，通过优化投资者关系管理、加强信息披露等方式，增强投资者的信心。长期破净公司需要制定价值提升计划，并至少每年对其实施效果进行评估，这有助于提升这些公司的估值和投资者回报。

　　2. 对投资者的影响

　　增强投资信心：《指引》的发布和实施，有助于提升上市公司的质量和透明度，从而增强投资者对股市的信心。投资者可以更加清晰地了解上市公司的市值管理策略和估值提升计划，有助于做出更加明智的投资决策。

　　引导理性投资：《指引》鼓励上市公司通过提升经营效率、增强盈利能力等方式提升投资价值，这有助于引导投资者关注上市公司的基本面和长期价值。投资者可以更加注重公司的内在价值和成长潜力，避免盲目跟风炒作和短期投机行为。

　　3. 对股市整体的影响

　　优化估值体系：《指引》通过对主要指数成份股和长期破净公司的市值管理要求，有助于建立更加健康的估值体系。这将促使市场更加关注上市公司的基本面和盈利能力，减少估值泡沫和投机行为。

　　提升市场稳定性：《指引》的发布和实施有助于提升股市的整体稳定性。通过引导上市公司关注自身投资价值、加强投资者保护和回报等方式，可以降低股市的波动性和风险。

　　推动资本市场高质量发展：《指引》的出台是推动资本市场高质量发展的重要举措之一。它有助于提升上市公司的质量和透明度，增强投资者的信心和保护投资者的合法权益，从而推动资本市场的长期稳定发展。

　　综上所述，证监会发布的市值管理新指引对上市公司、投资者及股市整体均产生了深远影响。它不仅为上市公司提供了市值管理的明确方向，还增强了投资者的信心，引导了理性投资，并优化了股市的估值体系。这一政策的出台，无疑为资本市场的长期稳定发展奠定了坚实基础。