《铁矿发货量飙升！近四年新高，港口库存激增340万吨，行业前景看涨》

投资要点

供应：本周（8.24-8.30）进口铁矿石发运量增长至近四年同期高位，到港量大幅回落14.93%。澳洲、巴西本周发货量（14个港口）合计2615.4万吨，环比11.36%，同比7.7%，居于近四年同期高位，增量主要来自巴西。澳洲、巴西发货量（14个港口合计）分别为1629.7万吨、985.6万吨，环比分别为-1.03%40.42%。四大矿山发货至中国的量合计2086万吨，环比7.3%。其中力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG本周至中国的发货量分别为503.9万吨、479.2万吨、785.1万吨、317.8万吨，环比分别为-2.61%、4.36%、27.29%、-9.36%。到港方面，中国26港到港量2100.8万吨，环比-14.93%；中国北方港口到港量1134.6万吨，环比-9.5%。本周海外铁矿石发运量增长至近四年同期高位，到港量在前期高位下大幅回落，但仍高于2022、2023年的同期水平，铁矿供应趋向宽松。预计海外发运将在正常水平范围内波动，按船期推算，到港量受前期发运下滑影响仍将小幅回落，整体供应格局或将继续保持。

库存：本周（8.24-8.30）港口库存累库340万吨左右，钢厂库存维持正常水平。根据钢联数据，本周进口铁矿石港口库存（45个港口总计）1.54亿吨，环比增加339.86万吨，增幅为2.26%，同比扩大至29.5%，持续高位运行；钢厂库存（247家钢铁企业）为8996.47万吨，环比-0.04%，基本维持不变，钢厂库存处于合理区间。港口库存累库明显，受利润不佳影响钢厂生产意愿不强，且以消耗厂内库存为主，钢厂库存维持较低水平。

需求：日均铁水产量持续下滑至220万吨附近，铁矿需求偏弱。本周（8.24-8.30）进口铁矿石日均疏港量（45个港口合计）299.99万吨，环比-0.87%；日均消耗量（247家钢铁企业）为272.18万吨，环比-1.41%；日均铁水产量（247家钢铁企业）为220.89万吨，环比下降3.57万吨，降幅为-1.59%下降幅度较前期缩小0.29个百分点；高炉产能利用率为82.96%，环比减少1.34个百分点；高炉开工率为76.41%，环比减少1.06个百分点。本周钢企（247家样本企业）盈利率受成材端价格走强影响小幅反弹至3.9%，钢企亏损面有缩小迹象，但亏损面仍然超过9成半。本周日均铁矿石消耗量、日均铁水产量、高炉开工率、高炉产能利用率均持续下滑，但下滑幅度有所收窄。目前日均铁水产量已下滑至220万吨附近，同比-11%，且处于近四年同期低位，进一步下滑的空间有限；叠加钢企盈利及钢材下游需求好转的预期，预计铁水产量或将企稳。

价格：本周（8.24-8.30）铁矿价格跟随成材震荡上行，周度平均指数上涨4.72%。本周铁矿发运量出现较高幅度的回升，需求持续偏弱，铁矿供需格局趋向宽松。但成材端需求边际有好转迹象，成材估值超跌后迎来阶段性修复，铁矿石价格整体跟随成材偏强运行。铁矿石价格指数（62%Fe:CFR:青岛港）周度平均值为100.63美元/吨，环比上涨4.54美元/吨，涨幅为4.72%。目前铁矿石需求处于阶段低点，后续若成材端需求持续好转或能支撑铁矿需求，但整体而言铁矿供给将维持较为宽松态势。

投资建议：海外发运增长至近四年同期高位，需求持续偏弱，铁矿供需格局趋向宽松。短期成材端需求边际有好转迹象，成材估值超跌后迎来阶段性修复，铁矿石价格整体跟随成材偏强运行。目前铁矿供给仍较为宽松，需求处于阶段低点，对矿价形成压制。持续关注成材端消费情况及港口库存变化情况。

风险提示：钢厂检修、限产增多，铁水日均产量大幅下滑；海外宏观环境出现剧烈变化；海外发运量持续增长；港口库存持续增长。文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。

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