港口整合进展喜人，业绩稳健向好，未来前景可期！

青岛港(601298)

投资要点

青岛港在2024年8月29日对外发布了其2024年上半年的半年度报告：

在2024年上半年，青岛港实现营业收入为90.67亿元，较去年同期下降了0.98%；归母净利润达到了26.42亿元，同比增长了3.05%；经营活动产生的现金流量净额为17.17亿元，同比下降了43.53%；基本每股收益为0.41元，同比增长了5.13%；加权平均净资产收益率为6.50%，同比减少了0.13个百分点。

进入2024年第二季度，青岛港的营业收入达到了46.37亿元，同比增长了0.68%，环比增长了4.68%；归母净利润为13.25亿元，同比增长了1.56%，环比增长了0.62%；经营活动产生的现金流量净额为11.56亿元，同比下降了42.70%，但环比增长了105.97%。

集装箱业务方面，实现了吞吐量与分部业绩的双重增长。2024年上半年，青岛港及关联企业的集装箱吞吐量达到了1582万TEU，同比增长了9.0%；新增了8条集装箱航线，中转箱量同比增长了14.2%；新增了9个内陆港，开通了6条海铁联运班列，海铁联运箱量完成了131万TEU，同比增长了13.4%。具体到季度，2024年Q1和Q2的集装箱吞吐量分别同比增长了11.5%和6.7%。分部业绩方面，2024年上半年，青岛港的集装箱处理及配套服务实现了10.83亿元的业绩，同比增长了23.1%，主要得益于集装箱业务量的增加带来的增收增效；其中，控股公司利润同比增长了34.4%，合营公司及联营公司的投资收益同比增长了13.6%。

液体散货和干散杂货业务方面，分部业绩承受了一定的压力。2024年上半年，青岛港的液体散货处理及配套服务实现了12.43亿元的业绩，同比下降了3.7%，主要受周边港口新投产原油码头、炼厂开工率下降等因素影响；其中，控股公司利润同比下降了1.3%，合营公司的投资收益同比下降了23.4%。而金属矿石、煤炭及其他货物的处理及配套服务业绩同比下降了9.8%，主要由于低费率业务量占比提高；控股公司利润同比下降了10.5%，合营公司的投资收益同比增长了5.6%。

山东港口的整合工作持续推进，青岛港的综合竞争力有望得到增强。根据青岛港国际股份有限公司发布的发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案），公司拟向日照港集团、烟台港集团发行股份及支付现金购买相关油品公司100%股权等资产；交易对价共计94.4亿元，其中股份对价48.1亿元，现金对价46.3亿元。本次交易旨在优化上市公司资产质量和每股收益水平，剔除盈利能力较弱的干散杂货港口及配套业务，增加盈利及建设进度提升较快的液体散货港口装卸及配套业务相关标的资产。根据信永中和出具的备考审阅报告，本次交易完成后，上市公司的资产规模、收入规模及利润规模均有所提升，每股收益也有所增厚，有利于巩固上市公司行业地位和提升核心竞争力。本项交易尚未完成，建议持续关注后续相关进展。

盈利预测、估值及投资评级：不考虑公司拟收购资产的影响，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为54.19、60.14、65.93亿元，每股收益分别为0.83、0.93、1.02元，当前股价为9.31元，对应PE分别为11.2X/10.0X/9.2X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业费率调整风险、港口整合不及预期风险、模型假设和测算误差风险、信息数据更新不及时风险。

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