纺织制造板块2024H1业绩闪耀，运动服饰消费力持续强劲！
投资要点：
纺织制造：2024H1营收业绩均实现快速增长，产能利用率回升带动毛利率向上。2024年上半年，我国纺织服装出口金额为1431.76亿美元，同比增长0.3%，其中纺织品、服装出口金额分别为693.51、738.25亿美元，同比增长3.3%、持平。越南纺织品和服装、制鞋出口金额分别为165.23、107.18亿美元，同比增长5.0%、9.1%。品牌客户去库结束，订单恢复常态，纺织制造企业营收与业绩均实现快速增长。2024H1，纺织制造板块营收同比增长17.5%，毛利率同比提升3.2pct至27.0%，归母净利润同比增长31.4%。2024Q1-2024Q2，营收同比分别增长22.8%、18.7%，毛利率分别为24.4%、27.0%，同比提升1.5pct、1.3pct，归母净利润同比分别增长44.1%、17.7%，2024Q2板块业绩增速略慢于营收增速，主因汇兑收益下降。（注：季度数据不含申洲国际）。
运动服饰：2024H1国内体育娱乐用品消费双位数增长，线上渠道表现优于线下。2024年上半年，我国社零、体育/娱乐用品社零累计同比增长分别为3.7%、11.2%。2024年上半年，阿迪达斯大中华区实现营收17.19亿欧元，同比增长4.2%。2023年12月-2024年5月，耐克大中华区实现营收39.47亿美元，同比增长3.8%。营收端，2024H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度分别实现营收337.35、143.45、72.03、51.41亿元，同比增长13.8%、2.3%、10.4%、19.2%。其中安踏品牌、李宁、特步主品牌、361度电商业务收入同比增长20.1%、11.5%、20%+、16.1%。毛利率端，2024H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度毛利率分别为64.1%、50.4%、46.0%、41.3%，同比变化为+0.8、+1.7、+3.1、-0.3pct.。费用端，2024H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度销售费用率分别为35.0%、30.2%、23.5%、17.8%，同比变化为+1.0、+2.0、+0.3、+0.2pct，管理费用率分别为5.8%、4.7%、11.1%、6.1%，同比变化为+0.1、+0.5、+1.4、-0.6pct。业绩端，2024H1，安踏体育、李宁、特步国际、361度实现归母净利润分别为77.21、19.52、7.52、7.90亿元，同比增长62.6%、-8.0%、13.0%、12.2%，归母净利润率分别为18.3%、13.6%、10.4%、15.4%，同比变化+0.5、-1.5、+0.2、-1.0pct。（注：安踏体育归母净利润率为剔除Amer口径）。
黄金珠宝：2024Q2黄金首饰终端消费承压，黄金珠宝板块上半年业绩平稳增长。2024年上半年，限额以上金银珠宝零售额为1725亿元，同比增长0.2%，分季度看，24Q1-24Q2分别实现996.40、728.60亿元，同比增长4.5%、1.4%。2024年上半年，我国黄金首饰消费量为270.02吨，同比下降26.68%，分季度看，24Q1-24Q2分别为183.92、86.10吨，同比下降3.0%、51.8%。年初以来，我国黄金珠宝消费在2024年春节期间实现开门红，但今年2季度开始，金价急速上涨，叠加黄金首饰加工费和品牌溢价高等因素，消费者观望情绪增强，加盟商进货更为谨慎，2季度我国黄金首饰终端消费量大幅下滑。2024H1，黄金珠宝板块营收同比增长9.7%，毛利率同比下滑0.1pct至8.8%，归母净利润同比增长2.0%。2024Q1-2024Q2，营收同比分别增长11.3%、7.7%，毛利率分别为8.4%、9.4%，同比下滑0.15pct、0.11pct，归母净利润同比分别增长9.9%、-7.7%。
投资建议：纺织制造板块，2024年上半年，受益于品牌客户库存去化结束，恢复正常下单，纺织制造板块营收业绩快速增长，销售毛利率同比回升，中游纺织制造企业华利集团、伟星股份受益于客户份额持续提升，业绩表现突出。展望后续，海外纺织服装库存处于健康水平，国际运动品牌客户销售展望稳中向好。继续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团，伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份，建议关注申洲国际、健盛集团、浙江自然。运动服饰板块，2024年上半年，国内体育娱乐用品社零双位数增长，运动服饰消费展现韧性，高端运动品牌如迪桑特、可隆、索康尼营收高速增长，大众运动品牌361度零售流水表现同样较优。运动服饰行业上半年零售折扣稳中向好，库存水平可控。继续推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，建议关注361度、特步国际、波司登、李宁。黄金珠宝板块，2024年上半年，黄金珠宝终端消费基本保持平稳，2季度以来由于金价急速上涨，终端需求增速环比有所放缓。黄金珠宝板块公司上半年线下渠道逆势拓店，抢占市场份额，整体营收增长好于行业。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。
风险提示：国内消费市场表现低于预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；行业竞争加剧。
