2024年上半年银行业绩亮点：非息收入助力，负债成本优化显现
投资要点：
2024Q2营收降幅扩大，净利润增速转正。2024年上半年，42家上市银行实现营业收入2.89万亿元，同比-1.95%，城商行板块增速领跑同业。就第二季度而言，上市银行营收同比-2.18%，降幅环比扩大0.45个百分点主要原因为净利息收入与中间业务未见好转，降幅走阔。2024Q2上市银行归母净利润增速为+1.46%，增速环比提升2.07个百分点，拨备继续反哺净利润，贡献边际增强。
扩表速度放缓，贷款对公强零售弱。（1）资产端：2024年上半年上市银行总资产规模同比+7.16%，由于高基数效应与有效需求不足，资产扩张速度逐期放缓。2024年上半年上市银行贷款总额同比增长8.96%，信贷节奏继续放缓，除了实体融资需求这个主要影响因素，金融监管机构加强了对资金空转和虚增存贷款的打击力度。在“挤水分、防空转”的监管导向下，金融机构更加注重提升金融服务的质量和效率，而非单纯追求贷款规模的快速增长。（2）负债端：2024年上半年，上市银行负债同比增长7.01%，其中存款、应付债券和同业负债增速分别为4.49%、19.36%和15.29%，存款增速在“挤水分”的政策导向下从20224Q1的7.95%继续下滑至4.49%。2024年上半年上市银行活期存款占比37.93%，较2023年继续下滑1.37pct，各银行板块的活期存款占比均下滑到历史低点，存款结构持续向定期倾斜。
净息差继续收窄，负债成本有所改善。2024年上半年，上市银行加权平均净息差1.56%，较2023年下降0.14pct，生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.47%和2.06%，分别较2023年-0.18pct和-0.04pct。今年以来，为支持实体经济、降低企业融资成本，央行多次引导存款利率下行多家银行主动下调了存款利率，特别是长期限的定期存款利率降幅较大除此以外监管部门加强了对银行高息揽储行为的整治，如禁止“手工补息”、下架智能存款等，2024年上半年36家银行负债端成本较2023年年改善，一定程度对冲资产端的压力。由于今年2月和7月下调LPR，后续行业净息差资产端或将继续承压，但随着存量贷款逐步消化重定价压力、负债端成本压降继续显效，以及前期低基数效应，净息差下滑对业绩的冲击有望逐渐减弱。
资产质量整体稳健，房地产风险持续出清。2024年上半年，上市银行不良贷款率为1.25%，其中国有行、股份行、城商行和农商行的不良率分别为1.28%、1.23%、1.07%和1.08%。从个股上来看，42家银行中有19家银行不良贷款率较2023年改善，16家银行的不良率控制在1%以下。21/31家银行对公房地产不良贷款较2023年改善，房地产风险持续出清。
维持“超配”评级。截至2024年9月4日，申万银行板块PB为0.57，处于近10年17.10%的分位点。在经济弱复苏以及房地产市场低迷的背景下，银行业经营仍面临一定的压力，预计整个行业扩表速度放缓、中收业务收入以及净息差承压、拨备释放利润的趋势仍将延续，低利率环境下高股息策略仍是银行股投资的主线。目前银行板块的股息率为5.42%，超出10年国债到期收益率3.29个百分点，负债端预定利率的硬性压力或将促使险资继续积极配置高股息、低估值、更具备确定性的银行板块。目前共有12家银行宣布拟实施中期分红，其中六大行的分红比例均超过29%，农商行、南京银行、中信银行、平安银行等银行也公布了中期分红方案红利逻辑更强化。
银行股投资建议关注三条主线：一是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景厚、低估值、高股息、经营稳健的工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）和建设银行（601939）。二是关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行成都银行（601838）、宁波银行（002142）、江苏银行（600919）杭州银行（600926）、常熟银行（601128）。三是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行（600036）。
风险提示：经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。
