陆上市场战略调整，聚焦海工盈利复苏新篇章
天顺风能(002531)
该企业最新发布的2024年上半年财务报告显示，其业绩较去年同期出现了显著下滑，同比下降62.75%。面对挑战，公司采取了战略性的调整，对风塔和叶片业务进行收缩，而海工业务有望实现盈利的恢复。基于此，我们继续给予其“买入”评级。
以下是对该评级支持的详细分析
2024年上半年，公司总收入为22.59亿元，同比减少47.57%；归属于母公司的净利润为2.16亿元，同比减少62.75%；扣除非经常性损益后的净利润为2.34亿元，同比减少57.78%。具体到第二季度，归属于母公司的净利润为0.68亿元，同比大幅下降82.32%，环比下降54.45%。
陆塔和叶片板块业务在发展战略上的调整，导致收入和毛利率均有所下降。2024年上半年，风塔类及相关产品的营业收入为6.09亿元，同比下降54.75%，毛利率下降4.15个百分点至8.21%。叶片类产品板块的营业收入为7.87亿元，同比下降35.79%，毛利率下降2.29个百分点至10.12%。由于陆风板块业务盈利能力和回款情况不佳，公司采取了有序的规模收缩，致力于精细化管理，以提高运营效率和改善运营资金状况。因此，2024年上半年风塔及相关产品、叶片类产品的收入出现了显著下降，同时由于规模收缩，板块毛利率也出现了下降。
海工业务板块的收入和毛利率同样承受压力。2024年上半年，海工类产品板块的营业收入为9227万元，同比下降90.30%，毛利率下降3.51个百分点至10.04%。这主要是由于上半年国内海风项目的开工进展缓慢。截至2024年第二季度末，公司的合同负债达到了8.99亿元，较2023年年末增长了130.59%。随着下半年海风项目进展的加速，如青洲六、华能临高、华润连江、瑞安1号等项目预计将陆续完工交付，该板块的盈利有望得到改善。
发电板块业务收入和毛利率略有下降。2024年上半年，公司发电板块的营业收入为6.62亿元，同比下降3.67%，毛利率下降8.06个百分点至66.60%。目前，公司累计运营的风电场并网容量为1583.8MW。此外，还有960MW的风电项目已取得建设指标，其中600MW的项目已获得核准，正在积极筹备开工。
估值方面
考虑到公司目前的股本结构和收入利润的同比降低，我们对公司2024-2026年的预测每股收益进行了调整，调整为0.53/0.59/0.83元（原预测为0.83/1.12/1.52元），对应的市盈率为13.2/11.8/8.4倍。基于此，我们维持“买入”评级。
评级面临的主要风险包括
大宗原材料价格的波动；风电行业需求的不确定性；风电场盈利的不确定性；新业务布局的不确定性；产能扩张速度的不确定性。
