2024上半年镁合金企业业绩亮丽，研发与市场拓展双管齐下，稳健发展趋势持续向好！
投资要点
以宝武镁业、万丰奥威、星源卓镁为例，本文对镁合金行业2024H1业绩进行回顾：
整体盈利增速趋缓，研发能力或成为打开增长空间的关键：以三家上市公司为例，当前镁合金板块上市公司的营业收入同比增长，归母净利润增速出现分化，由于上游镁锭价格依然在震荡下滑，部分镁合金上市公司的镁合金业务收入规模虽然有所增加，但受原材料端价格变动以及订单周期影响，毛利率水平依然与2023H1基本持平。从成本端来看，镁合金行业费用支出主要受销售模式、管理模式以及下游客户需求的影响，整体销售费用率略有下降，管理费用率有所上升。研发投入方面，随着上市公司积极推进镁合金性能、结构相关的研究项目，未来镁合金行业竞争力、应用范围有望随着研究项目的落地而进一步提升。
资产负债率稳中有降，现金流较为充足：以三家上市公司为例，2024H1行业整体资产负债率趋于稳定，镁合金板块应收账款/应付账款/存货周转天数受不同公司的发展规划影响有所分化。现金流方面，2024H1镁合金板块现金流整体充足，但与2023H1相比存在下滑趋势。
投资回报率分化明显，各公司积极展开资本运作：以三家上市公司为例，当前镁合金行业ROA位于0.9%~3.5%区间范围内，ROE位于2%~6%区间内，不同的公司投资回报分化较大，但ROA与ROE同比有所下滑。从上半年资本运作来看，宝武镁业积极推进年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨镁合金深加工项目等三项自建投资项目建设；星源卓镁在上半年积极推进SINYUANZM等公司的建设；万丰奥威平稳推进镁瑞丁等海外资产的运作。
加强研发与开拓市场成为上半年镁合金行业的布局方向：根据宝武镁业、万丰奥威、星源卓镁半年报，2024年上半年镁合金板块公司增强技术和业务层面的研究创新，积极开拓国内、国际市场，推进镁基固态储氢、镁合金大型压铸件产品的研发与应用，以及镁合金产品在新能源汽车零部件/车载显示屏、低空航空器零部件等方面的应用。
投资建议：汽车轻量化、智慧化以及低空经济的发展需求为镁合金行业带来新的应用场景，未来汽车电子、汽车结构件、低空航空器等方向的镁合金需求规模均有望增长；从研发进展来看，镁基固态储氢、超大型/大型镁合金一体化压铸件有望取得研发突破；从下游需求来看，随着氢能、低空经济以及新能源汽车行业的快速发展，海外需求有望打开镁合金行业的第二条增长曲线，建议关注全球氢能产业发展、汽车轻量化和低空经济浪潮下镁合金市场的投资机会。
风险提示：政策进展不及预期、研究进度不及预期；本报告基于公开信息客观整理，提及的公司旨在对行业特征进行说明，或存在不能完全反应行业整体的风险，且不涉及覆盖与推荐。
