稳健增长收入背后：多重压力下的业绩挑战揭秘
新大正(002968)
投资亮点
新大正披露了2024年上半年的财务报告，报告期内，公司实现营业收入17.25亿元，同比增长16.94%；归属于母公司的净利润为8177.85万元，同比下降5.18%。
收入稳健上升，利润率阶段性下滑
2024年上半年，公司主营业务收入达到17.23亿元，同比增长16.82%。其中，基础物业业务实现收入15.44亿元，同比增长16.18%，主要得益于全国业务范围的扩大；城市服务业务增长显著，实现收入1.27亿元，同比增长53.11%，这主要得益于去年下半年收购的两家环卫公司并表带来的收入；创新服务业务实现收入5154.31万元，同比下降17.71%，受宏观经济环境的影响，增值服务需求有所减少。2024年上半年，公司主营业务毛利率为12.65%，同比下降2.08个百分点，这主要是由于行业竞争加剧以及部分地区实行最低价招标政策，导致部分存量项目续约价格下降、撤场增多，同时社保薪资与社平工资带来的工资成本刚性增加，这些都对公司成熟项目的利润水平产生了一定影响。
核心业务板块高质量增长，全国布局深化
2024年上半年，公司五大业务板块——办公、公共、学校、商住、航空——均实现了收入的同比增长，分别为23.93%、14.09%、10.71%、6.59%、15.57%。其中，办公物业板块新开发了多个项目，如中国农业发展银行重庆市分行片区、国家电投五凌电力本部后勤、中国再保险大厦等；公共物业板块新开发了贵州高速服务区、重庆市公共卫生医疗救治中心、江西省美术馆等项目；航空物业板块新开发了重庆航空机上勤务服务外包项目、南通机场集团物业外包服务采购项目等多个项目。
此外，截至2024年上半年，公司重庆区域实现收入5.80亿元，同比增长11.16%；城市公司区域规模保持较快增速，重庆以外区域实现收入11.43亿元，同比增长19.91%。从收入占比来看，重庆以外区域收入占比有所上升，达到66.36%，较上年同期上升1.71个百分点。目前，公司已基本完成全国化战略布局，重点中心城市公司经过一段时间的发展，已经具备独立自主发展的能力，为公司在重庆以外区域的持续发展奠定了坚实基础。
投资建议：作为第三方非住宅物业的头部企业，新大正2024年上半年收入实现稳健增长，利润下滑主要是受宏观经济环境和行业因素以及公司自身经营拐点的影响。考虑到宏观经济环境变化及行业面临的下行压力，我们调整公司2024-2026年的每股收益预测至0.78元、0.90元、1.02元（原预测为0.88元、1.01元、1.15元），维持公司“买入”评级。
风险提示：项目拓展不及预期、新承接项目利润较低、成本上升压力持续增大、数据更新不及时风险。
