子公司信用减值冲击利润端，核心品种却稳健增长，业绩逆势上扬！
三诺生物（300298）
投资亮点：
要闻：公司公布2024年上半年业绩报告，2024年上半年实现营收21.3亿元（同比增长6.3%），归属于母公司净利润2.0亿元（同比增长12.6%），扣除非经常性损益后的净利润1.8亿元（同比增长-10.4%）；第二季度：营收11.2亿元（同比增长-17%），归属于母公司净利润1.2亿元（同比增长+8.3%），扣除非经常性损益后的净利润1.0亿元（同比增长-25.2%）；
主要产品表现稳健，血脂和经营产品拖累了整体收入增速。从业务结构来看，血糖监测业务在上半年实现营收15.5亿元（同比增长12.7%），毛利率达到61.3%。一方面，公司自2023年下半年开始实施降本增效措施，美国子公司Trividia的毛利率得到了显著提升；另一方面，公司持续拓展东南亚、非洲、中东等关键市场，国际业务收入显著增长。在其他业务领域，糖尿病营养产品基本保持稳定；血脂检测业务营收1.2亿元（同比增长-20.9%），经营产品营收3793万元（同比下降52.7%）。从地域来看，上半年国内市场营收12亿元（同比增长5.7%），美国市场营收6.9亿元（同比增长2.4%）。控股子公司心诺健康实现营业收入5.4亿元，对公司净利润贡献为2214万元。
利润增长主要受Trividia信用减值影响。上半年公司毛利率为55.2%，较去年同期提升3.96个百分点，子公司Trividia的毛利率改善对整体利润增长产生了积极影响。同时，由于子公司Trividia及PTS计提资产减值，公司计提资产减值419万元；Trividia计提应收账款坏账准备增加，计提信用减值2385万元，导致整体利润增速面临一定压力。
CGM业务开启新的成长轨迹：1）产品力持续提升，新一代产品于2024年4月已进入评审阶段，通过设计和工艺的优化，提升了用户体验的便捷性和舒适度。结合渠道协同和价格成本优势，有望继续实现业绩增长；2）美国FDA临床试验进展顺利，欧盟MDR等市场拓展也在持续进行，海外市场空间得以拓展。
盈利预测与投资建议：鉴于公司中报业绩符合预期，我们维持原有的盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为47/55/65亿元，同比增长17%、16%、19%；归属于母公司净利润分别为4.5/5.7/7.1亿元，同比增长59%、26%、24%，维持“买入”评级。
风险提示
CGM产品在美国注册进度不及预期，海外市场销售不及预期，以及集采降价等因素可能带来的风险。
