品牌运营实力飙升，大单品销量稳健增长，业绩环比再创新高
百洋医药(301015)
投资概览：
动态：百洋医药最新发布2024年上半年财务报告，期内实现营收36.0亿元（同比减少1.1%），归属于母公司净利润3.7亿元（同比增长21.9%），扣除非经常性损益后的归母净利润3.7亿元（同比增长27.2%）；第二季度：营收19.3亿元（同比减少0.76%），归母净利润2.03亿元（同比增长12.57%），扣除非经常性损益后的归母净利润2.06亿元（同比增长24.5%）。
核心业务品牌运营增长迅猛，批发配送业务调整有序进行：上半年品牌运营收入达到22.8亿元（同比增长11.9%），第二季度品牌运营收入同比增加21.3%，环比增长48.4%，表现出色。在毛利率方面，品牌运营毛利率高达44.1%，毛利额达到10亿元，占公司总毛利额的89%，成为公司主要盈利点。公司专注于主营业务，稳步推进批发配送业务的压缩，上半年批发配送业务收入11亿元（同比减少21%）；零售业务收入1.9亿元，同比增长7.7%，保持稳定增长态势。
主打产品稳固基础，新兴产品迅速崛起。上半年核心产品迪巧收入10.6亿元（同比增长20.32%），公司新推出的小粉条液体钙满足了女性群体的补钙需求，除迪巧外，海露收入3.3亿元（同比增长24%），实体药房2023年市场占有率位居首位；安斯泰来收入2.9亿元（同比增长64%），持续发挥原研药品质优势，与贝坦利、卫喜康等产品形成完善的产品系列；纽特舒码收入0.58亿元（同比增长37%），保持高速增长。主打产品稳健增长，新兴产品持续高速发展，为品牌运营业务的长期增长提供了坚实基础。
并购百洋制药实现商业与研发生产双管齐下，创新医疗设备拓展成长空间。2024年7月，公司成功收购百洋制药，升级为支持源头创新的医药产业化平台，实现“商业化+研发生产”的双轮驱动。同时，同心医疗磁悬浮心脏已在60多家医院开展植入手术，家用心电图仪五维康、迈迪斯电磁定位穿刺导航技术已进入商业化应用阶段，瑞迪奥核药正处于上市申报阶段，创新医疗设备未来有望持续扩大成长空间。
盈利展望与投资建议：随着公司不断拓展新产品线，未来业绩增长的三部曲有望持续巩固。考虑到公司上半年收入因批发配送业务的剥离而略有下降，预计2024-2026年公司营收将分别达到81/92/105亿元，同比增长7%、14%、14%（此前预期为86/98/112亿元）；归母净利润预计分别为8.6/11.2/14.7亿元，同比增长31%、31%、31%（此前预期为9.0/11.7/15.3亿元），维持“买入”评级。
风险提示：
新产品线拓展不及预期；迪巧产品市场竞争加剧的风险；新产品市场推广不及预期。
