《多因素交织上半年业绩波动，充沛订单助力公司未来持续增长揭秘》
东方电气(600875)
动态
东方电气公布2024年上半年财务报告：上半年公司营业收入达到334.57亿元，较上年同期增长11.84%；归母净利润为16.91亿元，同比减少15.52%；同时，公司发布了“提质增效重回报”的年度行动计划。
投资洞察
多因素交织影响上半年业绩
东方电气作为全球领先的发电设备供应商和电站工程承包商之一，上半年营业收入实现了334.57亿元，同比增长11.84%，但归母净利润同比下降15.52%，毛利率和净利率分别同比下滑2.07个百分点和1.65个百分点。第二季度营业收入184.04亿元，同比增长21.09%，环比增长22.26%，归母净利润同比下降20.08%，环比下降13.25%。
上半年，尽管营收增长，但由于低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失、研发费用增加及汇率波动等因素，业绩受到短期压力。
发电装备收入稳步上升，煤电毛利率短期受压
2024年上半年，“清洁高效能源装备”板块收入141亿元，同比增长41%，其中煤电、燃机、核电装备分别收入85亿元、36亿元、19亿元，分别同比增长16%、154%、60%。煤电业务由于集中交付低价订单，毛利率同比下滑2.58个百分点至16.44%，对业绩产生较大影响。预计未来随着高价订单交付和在手订单的持续增长，板块盈利能力将得到提升，营收持续增长；核电业务在核准常态化后，公司有望持续受益。
此外，“可再生能源装备”板块收入82亿元，同比增长19%，风电和水电装备分别增长19%和21%，子公司东方风电扭亏为盈；“工程与贸易”板块收入35亿元，同比下滑42%，其中工程总承包和贸易分别增长19%和下降61%，工程总承包业务受竞争加剧影响毛利率下降，贸易业务大幅收缩；“现代制造服务业”板块收入35亿元，同比增长46%，电站服务和金融服务分别增长85%和下降8%。
在手订单持续增长，助力未来长远发展
2024年上半年，公司新增生效订单560.73亿元，同比增长14.77%，其中清洁高效能源装备占比45.19%，可再生能源装备占比25.07%，工程与贸易占比10.22%，现代制造服务业占比8.70%，新兴成长产业占比10.83%。1-7月，新增生效订单627.83亿元，同比增长19.2%，其中煤电、水电、电站服务产业分别同比增长超37%、102%、30%。
强化股东回报，提升分红比例
公司制定了2021至2024年的分红政策，分红比例每年提升5个百分点，2021年度分红比例为31.34%，2022年度为36.6%，2023年度为41.71%，确保对股东提供长期稳定的回报。
盈利预期
预计公司2024至2026年收入分别为718.34亿元、820.83亿元、912.35亿元，EPS分别为1.21元、1.52元、1.80元，当前股价对应的PE分别为10.5倍、8.3倍、7.0倍。公司业务有望持续受益于国内在煤电、气电、核电、抽蓄、风电、氢能等领域的政策支持，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
需关注发电装备需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇兑损益风险以及大盘系统性风险。
