计算机行业新趋势：o1模型崛起，未来发展潜力无限
投资要点：
软件产业收入增速持续回落趋势，7月利润增长转弱迹象明显。2024年1-7月软件业务收入7.34万亿元，同比增长11.2%，较2023年13.4%的增速回落了2.2PCT，较1-6月增速回落0.3PCT。2024年1-7月，软件业务利润总额8754亿元，同比增长12.0%，高于同期收入增速0.8PCT，但较2023年13.6%的增速水平回落了1.6PCT，较1-6月回落了3.7PCT，转弱迹象明显。
行业数据来看值得关注的赛道包括：
（1）AI及算力相关赛道：我们看到云计算业务、资本开支、服务器需求等方面，海外当前需求都更为强烈。随着手机端AI功能上线、OpenAIo1模型的发布、大模型厂商token价格的下降，AI应用正进入加速发展期，利好产业的持续增长。
（2）国产化：2024年1-6月，我国集成电路在进口依赖度和出口占比方面的比例分别为80%和68%，较1-6月各提升了1PCT。Q2华为实现了33.7%的收入增长，同时Q2净利率14.8%，较上个季度提升了3.8PCT，提升幅度明显。从上半年上市公司财报信息来看，华为合作伙伴的服务器业务皆取得了较大幅度的增长，代表了国内国产替代进程持续向好。
（3）电子：2024年1-7月，IC设计增速从2023年同期的3.3%提升到了14.8%，同比提升明显，继续领跑软件产业子行业。
给予行业同步大市的投资评级。8月中信计算机指数下跌7.44%，跑输沪深300指数3.93PCT，在30个中信一级行业中排名倒数第3。2024年9月12日中信计算机行业估值为32.08倍，行业的估值明显低于历史均值水平，下跌空间相对有限。从中报情况来看，由于下游行业景气度不佳，行业增速下滑，同时减员增效成为了主流趋势。但是即使在当前的经济环境下，我们还是看到以华为为代表的企业迎来了国产替代机遇下的大发展，EDA赛道上企业的积极布局，细分赛道业绩高速增长的标的。此外，2024年软件需求SaaS化的趋势同样会带来收入确认延后的影响，隐藏了企业真实经营水平，或是汇兑损失影响业绩的情况，增加了标的的隐藏价值。
9月，2024中国算力大会将于27-29日在郑州举行，值得关注。
风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支；地方债务风险释放。
