2024年8月金融数据解析：需求乏力影响信贷扩张，增量政策动向成焦点
事件：央行公布了2024年8月金融数据。
社融规模同比少增，存量增速保持在合理水平：8月新增社融3.03万亿元，同比少增968亿元；截至8月末，社融存量398.56万亿元，同比增长8.13%，增速较上月略微回落，总量保持合理增长。政府债持续驱动社融，需求偏弱制约信贷投放，非银存款大幅增长拉动存款多增。
信贷规模仍少增，政府债加速发行支撑社融：8月，人民币贷款增加10411亿元，同比少增3001亿元，信贷“挤水分”和资金空转治理影响仍存。政府债发行加速，拉动社融增长。8月，新增政府债16177亿元，为今年以来最高，同比多增4418亿元；新增企业债融资1703亿元，同比少增1085亿元，新增非金融企业境内股票融资132亿元，同比少增904亿元；新增表外融资1160亿元，同比多增155亿元，其中，未贴现银行承兑汇票增加651亿元，同比少增478亿元，信托贷款增加484亿元，同比多增705亿元。
居民和企业部门需求疲软拖累贷款增速，票据冲量延续：截至8月末，金融机构人民币贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%，增速继续下探。8月单月，金融机构新增人民币贷款余额9000亿元，同比少增4600亿元。居民和企业部门有效信贷需求仍然偏弱，对信贷投放形成制约。8月单月，居民部门贷款增加1900亿元，同比少增2022亿元，其中，新增短期贷款、中长期贷款分别为716亿元、1200亿元，分别同比少增1604亿元、402亿元。新增企业部门贷款8400亿元，同比少增1088亿元，其中，短期贷款减少1900亿元，同比多减1499亿元，体现叫停手工补息影响延续，新增中长期贷款4900亿元，同比少增1544亿元；新增票据融资5451亿元，同比多增1979亿元。
M2增速环比企稳，存款加速回流理财：8月，M1和M2分别同比变化-7.3%、+6.3%，M1降幅进一步扩大，M2增速与上月持平；M1-M2剪刀差为-13.6%。截至8月末，金融机构人民币存款余额297.14万亿元，同比增长6.6%，较上月继续回升0.3个百分点。8月单月，金融机构人民币存款增加2.22万亿元，同比多增9600亿元；其中，居民部门、企业部门人民币存款分别新增7100亿元、3500亿元，分别同比少增777亿元、5390亿元。8月新增财政存款5587亿元，同比多增5675亿元；新增非银存款6300亿元，同比多增13622亿元。手工补息治理和存款挂牌利率下调导致银行存款加速向理财回流。
投资建议：金融“挤水分”和资金空转治理延续，信贷投放减速提质，节奏趋于均衡，总量保持合理增长，政府债发力支撑社融。央行提出将推出增量政策，进一步降低企业融资和居民信贷成本，更有针对性满足合理消费融资需求，体现促销费、扩内需导向。在当前资产荒的环境下，我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示：经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM承压的风险；规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险
