轻工纺织周报：滔搏预告业绩，家居补贴助力需求回暖，行业前景可期
投资要点
上周行情：2024/9/9-2024/9/13上证指数-2.23%，深证成指-1.81%，轻工制造指数-2.07%，在28个申万行业中排名第14；纺织服装指数-1.98%，在28个申万行业中排名第13。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（-1.55%），包装印刷（-1.88%），造纸（-1.9%），家居用品（-2.45%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（4.89%），纺织制造（2.02%），服装家纺（0.94%）。
持续重点推荐百亚股份，同时建议关注台华新材、登康口腔。我们认为百亚股份份额有翻倍以上空间，经营利润率对标龙头有10%以上提升空间。我们预计2025年利润4.28亿，持续重点推荐。同时关注：1）台华新材布局机会：锦纶单6高景气度带动Q2业绩大超预期，股权激励落地充分绑定核心团队，后续化学法再生项目投产有望带来强催化，弹性空间充足；2）渠道调研看Q2线下动销良好、电商高增长，受益口腔健康意识提升、多渠道发力的【登康口腔】。
内销家居：8月家居社零下滑，随着家居补贴逐步落地需求有望改善。1）8月社零同比下滑。①社零：2024年8月，家具类社零同比-3.7%；2024年1-8月，家具类社零同比+1.3%。②地产：2024年1-8月，房屋竣工面积2.44亿平方米，累计同比-23.2%；房屋新开工面积4.95亿平方米，累计同比-22.5%；商品房销售面积6.06亿平方米，累计同比-18%。2）河北落地家装补贴：本周，河北发布家装以旧换新方案，对自住房装修改造（含局部改造、适老化改造）所需的产品进行补贴，包括：成品家具、定制化家具、卫浴洁具、门窗、智能锁、适老化（包括无障碍）环境改善产品、热交换产品等七类产品。按照销售价格（剔除所有折扣优惠后成交价格）的15%比例予以补贴，每位消费者每类产品可补贴1次，每类补贴不超过2000元。目前已有深圳、上海、江苏、北京、浙江、安徽、四川等地已全面优化升级相关补贴政策。本次以旧换新补贴比例及额度较高，有望充分拉动消费需求。我们认为去年下半年以来家居需求偏弱受消费意愿及消费力影响大于地产因素，促消费政策频出有望改善家居需求，特别是利好智能家居相关企业以及具有整装服务服务能力、能够满足消费者一站式家装需求的龙头企业。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，看好【公牛集团】，推荐【好太太】、【瑞尔特】、【喜临门】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【欧派家居】、【慕思股份】等。
出口链：出口降幅收窄，持续看好出口链机会。2024年8月，家具及零件出口金额为48.4亿美元，同比-4.5%；2024年1-8月，累计出口448.9亿美元，同比+9.9%。关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】；4）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。
造纸：文化纸价格企稳，旺季来临纸价有望回升。上周双胶纸及双铜纸价格环比均持平，初现企稳迹象。随着旺季临近，文化纸价格有望逐步企稳反弹。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
纺织制造：服装出口降幅收窄，纱线增速加快。2024年8月，服装及衣着附件出口金额157.3亿美元，同比-2.7%（前值-4.4%）；纺织纱线、织物及制品出口金额122.2亿美元，同比+4.5%（前值+3.5%）。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。
品牌服饰：滔搏发布业绩预告。滔搏发布2024/25财年(24年3月~8月)中期业绩预告。公司预计2025上半财年归母净利润同比下滑约35%，利润端下滑主要由于：1)受消费环境影响，上半年公司收入同比下滑，同时线下客流受影响较大，经营杠杆放大下销售及管理费用率同比提升；2)公司去库主动加深终端折扣力度，同时由于折扣更深的线上收入占比提升，导致毛利率同比下降。建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）奥运热度叠加下半年基数较低，功能性鞋服消费有望升温，关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
